伴隨Agent應(yīng)用和多模態(tài)生態(tài)的爆發(fā)，全球Token用量正迎來新一輪加速增長。根據(jù)OpenRouter數(shù)據(jù)，過去一年周度消耗Token數(shù)量從2.1T上升至24.5T，2026年以來周度Token消耗增加280%。國內(nèi)模型廠和云平臺紛紛下調(diào)Coding Plan的額度和優(yōu)惠，智譜（HK2513）等廠商的Coding Plan產(chǎn)品出現(xiàn)了限購現(xiàn)象。從核心產(chǎn)商來看，根據(jù)各公司公告，國內(nèi)字節(jié)(豆包)2025年12月的日均Token消耗量達63萬億，與海外龍頭OpenAI(52萬億)及谷歌（GOOG）(65萬億)基本處于同一量級；而豆包2026年3月的日均Token消耗量突破120萬億，三個月內(nèi)基本實現(xiàn)翻倍增長。
此外，SemiAnalysis數(shù)據(jù)顯示，算力租賃（886050）價格呈現(xiàn)上漲趨勢，截至2026年4月，海外H100租賃價格5個月內(nèi)上漲40%。算力租賃（886050）行業(yè)當(dāng)前的高景氣度主要源于國內(nèi)算力市場的供需錯配，下游大模型與互聯(lián)網(wǎng)廠商算力需求爆發(fā)，而部分國產(chǎn)高端芯片一定程度上受制于代工產(chǎn)能瓶頸，使得掌握高端算力芯片資源的頭部租賃公司卡位優(yōu)勢更加凸顯。
中信證券（HK6030）表示，伴隨Agent應(yīng)用和多模態(tài)生態(tài)的爆發(fā)，資本開支與算力需求錯配，全球Token用量正迎來新一輪加速增長，近兩年云產(chǎn)業(yè)鏈有望進入量價齊升的發(fā)展大年。云產(chǎn)業(yè)鏈方面，需求推升價格水平，云產(chǎn)業(yè)鏈進入量價齊升周期（883436）。算力租賃（886050）方面，優(yōu)質(zhì)算力芯片供給偏緊，頭部算力租賃（886050）廠商卡位優(yōu)勢突出，較高杠桿提升高增確定性。建議關(guān)注云產(chǎn)業(yè)鏈及算力租賃（886050）相關(guān)標的。
