近期中東局勢撲朔迷離，油氣價(jià)格大幅上漲，煤炭（850105）替代屬性凸顯，今3月國際動力煤價(jià)大漲24.55%，為近4年最高單月漲幅。近期，韓國、泰國、印尼相繼出臺應(yīng)對措施，加大煤炭（850105）使用與生產(chǎn)力度。
在韓國，政府近日決定嚴(yán)格實(shí)施公共部門汽車尾號限行措施，并呼吁民間部門也積極參與。同時(shí)，韓國政府還宣布取消了將燃煤發(fā)電量限制在裝機(jī)容量80%的上限。
此外，為緩解短期能源（850101）供應(yīng)壓力，泰國、越南等國目前正加大力度發(fā)展本國燃煤發(fā)電，以減少對進(jìn)口能源（850101）的依賴。
印度尼西亞是全球最大的動力煤出口國，其出口量占全球出口總量的一半左右。印尼政府近日已決定修改2026年的煤炭（850105）年度生產(chǎn)配額，計(jì)劃提高煤炭（850105）產(chǎn)量，并考慮所生產(chǎn)的煤炭（850105）優(yōu)先用于國內(nèi)使用而非出口。印尼政府日前表示正在重新審查煤炭（850105）出口稅，擬根據(jù)國際煤炭（850105）價(jià)格的上漲相應(yīng)提高稅率。
高盛（GS）預(yù)計(jì)，如果原油供應(yīng)中斷持續(xù)，油價(jià)可能會超過147美元的歷史高位，多國從天然氣（885430）發(fā)電轉(zhuǎn)向煤炭（850105），全球煤炭（850105）的替代需求抬升。與此同時(shí)，全球海運(yùn)費(fèi)上漲，煤炭（850105）出口大國印尼重提“出口稅”，也推高了進(jìn)口煤成本，多家電廠開始轉(zhuǎn)向國內(nèi)煤炭（850105）。
總的來看，油氣價(jià)格傳導(dǎo)至煤炭（850105），主要是通過煤化工（884281）和發(fā)電兩種途徑。銀河證券認(rèn)為，油價(jià)依然是影響近期市場的關(guān)鍵變量，將強(qiáng)化能源（850101）替代板塊的交易邏輯。
從需求端看，今年可能是一個(gè)熱夏。據(jù)氣象報(bào)道，清明過后，南方將迎來一輪顯著升溫，華南一帶多地最高氣溫將持續(xù)高于30℃，海南局地最高氣溫甚至可達(dá)40℃左右，十分炎熱。迎峰度夏也將導(dǎo)致煤電需求增長。
此外，AI 算力高增長對電力的消耗較大，“算電協(xié)同”寫入政府工作報(bào)告，對我國用電需求形成了穩(wěn)健支撐，煤炭（850105）作為“能源（850101）壓艙石”的地位有望進(jìn)一步凸顯。
中泰證券（600918）認(rèn)為，展望4月中下旬，煤炭（850105）替代性需求持續(xù)釋放，疊加迎峰度夏備煤周期（883436）臨近，煤炭（850105）需求預(yù)計(jì)將穩(wěn)步提升;與此同時(shí)，大秦線已開始為期30天的春季集中修施工，較原計(jì)劃延長5天，庫存累積速度預(yù)計(jì)放緩。綜合來看，國內(nèi)煤價(jià)有望維持偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢。
廣發(fā)證券（000776）指出，2026年煤炭（850105）供需將從寬松轉(zhuǎn)向偏緊，年初以來煤價(jià)表現(xiàn)已超預(yù)期。短期，由于中東局勢影響，全球能源（850101）價(jià)格、煤炭（850105）需求進(jìn)一步受到提振，進(jìn)口煤成本也有增加，煤炭（850105）盈利和估值彈性可期。中長期，國內(nèi)產(chǎn)量增速較前期或顯著下降，而印尼等國出口和產(chǎn)量預(yù)期回落，能源（850101）價(jià)格高企背景下煤電、煤化工（884281）需求具有韌性，煤炭（850105）預(yù)計(jì)維持較高景氣度。同時(shí)，煤炭（850105）行業(yè)市凈率1.71倍，市盈率18.6倍，部分龍頭公司股息率約4%，考慮到價(jià)格上漲的盈利彈性，估值和股息具有優(yōu)勢。近期看，國內(nèi)火電（884146）和水泥（884060）需求增速轉(zhuǎn)正，供給穩(wěn)中下降，預(yù)計(jì)全年供需緊平衡;國際方面，全球煤炭（850105）貿(mào)易量同比下降，印尼、澳洲等國出口量下降。
相關(guān)概念股：
中國神華（601088）(01088)：3月下旬，摩根士丹利（MS）發(fā)布研報(bào)稱，將中國神華（601088）(01088)加入中國內(nèi)地/香港焦點(diǎn)名單，評級為“增持”。中國神華（601088）是中國最大的煤炭（850105）生產(chǎn)商，2025年煤炭（850105）產(chǎn)量達(dá)3.3億噸，銷售量達(dá)4.3億噸。盡管國內(nèi)煤炭（850105）供應(yīng)持續(xù)增加，該股在過去幾年已因中國能源（850101）轉(zhuǎn)型而獲得持續(xù)重估。由于煤炭（850105）價(jià)格按年上升，神華的煤炭（850105）板塊將帶來更高的利潤貢獻(xiàn)。同時(shí)，盡管股價(jià)上漲，神華目前仍有約7%的股息率，在波動市況中仍具吸引力。
兗礦能源（600188）(01171)：兗礦能源（600188）是華北地區(qū)煤炭（850105）龍頭，布局了山東、陜蒙、澳洲三大煤炭（850105）基地，也是我國唯一一家擁有較大體量海外資源的煤炭（850105）企業(yè)。
中煤能源（HK1898）(01898)：業(yè)績說明會上，中煤能源（HK1898）方面表示，2025年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤179億元，基本每股收益1.35元，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入298億元，資產(chǎn)負(fù)債率45.8%。全年完成自產(chǎn)商品煤產(chǎn)量1.35億噸，商品煤銷量2.56億噸;主要煤化工（884281）產(chǎn)品產(chǎn)量606.1萬噸，主要煤化工（884281）產(chǎn)品銷量635.6萬噸;煤礦裝備產(chǎn)值92.1億元;金融業(yè)務(wù)資產(chǎn)規(guī)模保持千億級別，增值創(chuàng)效成果顯著。公司深入推行標(biāo)準(zhǔn)成本管理，自產(chǎn)商品煤單位銷售成本同比下降10.7%。扎實(shí)推進(jìn)“兩個(gè)聯(lián)營”，里必煤礦、烏審旗電廠、榆林煤炭（850105）深加工基地、“液態(tài)陽光”等重點(diǎn)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，轉(zhuǎn)型發(fā)展動能持續(xù)增強(qiáng)。
兗煤澳洲(03668)：2月末，招銀國際發(fā)布研報(bào)稱，兗煤澳大利亞（HK3668）(03668)2025年凈利潤同比下跌64%至 4.4億澳元，低于市場預(yù)期15%，但高于該行預(yù)期20%，主要由于盈利對單位利潤假設(shè)高度敏感。該行對其目標(biāo)價(jià)由31港元上調(diào)至38港元，評級維持“買入”。兗煤澳大利亞（HK3668）宣布派發(fā)末期股息每股0.122澳元，加上中期股息每股0.062澳元，全年派息率為55%，符合兗澳股息政策。該行指，展望2026年，預(yù)料兗澳權(quán)益銷量增長3%，但由于原材料成本通脹持續(xù)，預(yù)測單位現(xiàn)金成本將增加約1%。價(jià)格方面，鑒于年初至今煤價(jià)已出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，該行將2026年和2027年煤炭（850105）價(jià)格預(yù)測分別上調(diào)8%和7%，并將2026年和2027年盈利預(yù)測分別上調(diào)26%和10%。
