東方證券（HK3958）發(fā)布研報(bào)稱，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2028年境內(nèi)半導(dǎo)體（881121）光刻膠（885864）市場規(guī)模將達(dá)150.3億元，同時(shí)在高端市場JSR、TOK、信越化學(xué)等日巨頭份額較高。隨制程從成熟向先進(jìn)迭代，疊加多重曝光技術(shù)使A膠用量提升。據(jù)TECHCET統(tǒng)計(jì)，目前ArF光刻膠（885864）(含浸沒式)在全球半導(dǎo)體（881121）光刻膠（885864）市場中的價(jià)值占比接近50%。從國產(chǎn)化率來看，國內(nèi)G線/I線光刻膠（885864）已實(shí)現(xiàn)較高自給率，KrF處于導(dǎo)入期，而ArF光刻膠（885864）國產(chǎn)化率極低。
東方證券（HK3958）主要觀點(diǎn)如下：
光刻膠是半導(dǎo)體材料中壁壘較高環(huán)節(jié)，導(dǎo)入晶圓廠驗(yàn)證周期長
光刻膠（885864）用在晶圓光刻環(huán)節(jié)，是把電路圖案轉(zhuǎn)移到硅片上的關(guān)鍵感光材料。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2028年境內(nèi)半導(dǎo)體（881121）光刻膠（885864）市場規(guī)模將達(dá)150.3億元，同時(shí)在高端市場JSR、TOK、信越化學(xué)等日巨頭份額較高。其研發(fā)難點(diǎn)在于高分子精準(zhǔn)聚合與結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，必須同時(shí)滿足高分辨率、高感度、高刻蝕抗性與低缺陷。由于光刻膠（885864）性能和品質(zhì)與芯片良率和可靠性密切相關(guān)，晶圓廠對其導(dǎo)入謹(jǐn)慎。
從導(dǎo)入節(jié)奏來看，一款光刻膠（885864）在晶圓廠的驗(yàn)證通常需要經(jīng)歷嚴(yán)格的四大流程：PRS(光刻膠（885864）性能測試)、STR(小試)、MSTR(批量驗(yàn)證)及Release(通過驗(yàn)證)，驗(yàn)證周期（883436）較長。
先進(jìn)制程驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品升級，重點(diǎn)關(guān)注ArF膠導(dǎo)入節(jié)奏
按照曝光波長的不同，光刻膠（885864）主要分為G線(436nm)、I線(365nm)、KrF(248nm)、ArF(193nm)和EUV(13.5nm)光刻膠（885864）。隨制程從成熟向先進(jìn)迭代，疊加多重曝光技術(shù)使A膠用量提升。據(jù)TECHCET統(tǒng)計(jì)，目前ArF光刻膠（885864）(含浸沒式)在全球半導(dǎo)體（881121）光刻膠（885864）市場中的價(jià)值占比接近50%。從國產(chǎn)化率來看，國內(nèi)G線/I線光刻膠（885864）已實(shí)現(xiàn)較高自給率，KrF處于導(dǎo)入期，而ArF光刻膠（885864）國產(chǎn)化率極低。
從進(jìn)度來看，鼎龍股份（300054）ArF、KrF光刻膠（885864）已有3款產(chǎn)品進(jìn)入穩(wěn)定批量供應(yīng)階段，超12款進(jìn)入加侖樣測試階段，其二期年產(chǎn)300噸KrF/ArF高端晶圓光刻膠（885864）量產(chǎn)線已建成；彤程新材（603650）ArF光刻膠（885864）、KrF光刻膠（885864）等已陸續(xù)通過國內(nèi)多家客戶驗(yàn)證，并開始逐步實(shí)現(xiàn)切線上量；上海新陽（300236）已建成包括I線、KrF、ArF干法、ArF浸沒式各類光刻膠（885864）在內(nèi)的完整研發(fā)合成、配制生產(chǎn)、質(zhì)量管控、分析測試平臺(tái)，其中ArF浸沒式光刻膠（885864）已有銷售訂單。
樹脂決定核心性能，上游材料自主可控較為急迫
光刻膠（885864）屬于配方型化學(xué)品，其主要成分包括成膜樹脂、光引發(fā)劑、溶劑及添加劑。其中成膜樹脂的質(zhì)量占比最高，決定光刻膠（885864）的分辨率、耐刻蝕性及附著力等底層物理化學(xué)性能。目前KrF/ArF光刻膠（885864）核心材料樹脂、單體、光致產(chǎn)酸劑以及淬滅劑等的供應(yīng)商里日企較多。若上游樹脂斷供，下游光刻膠（885864）配方廠將面臨生產(chǎn)困難，因此樹脂材料自主可控重要性不亞于光刻膠（885864）成品。
目前國內(nèi)企業(yè)正加速向產(chǎn)業(yè)鏈上游迭代，其中圣泉集團(tuán)（605589）G線/I線光刻膠（885864）用酚醛樹脂已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，KrF光刻膠（885864）用PHS樹脂等產(chǎn)品處于市場導(dǎo)入階段；八億時(shí)空（688181）百噸級半導(dǎo)體（881121）KrF光刻膠（885864）樹脂高自動(dòng)化柔性/量產(chǎn)雙產(chǎn)線順利建成并已開始量產(chǎn)；彤程新材（603650）部分光刻膠（885864）產(chǎn)品已成功使用自研樹脂并實(shí)現(xiàn)商用。
標(biāo)的方面
光刻膠（885864）在客戶端導(dǎo)入節(jié)奏較快的相關(guān)標(biāo)的為：鼎龍股份（300054）(300054.SZ)、彤程新材（603650）(603650.SH)、上海新陽（300236）(300236.SZ)、恒坤新材（688727）(688727.SH)、南大光電（300346）(300346.SZ)、華懋科技（603306）(603306.SH)、晶瑞電材（300655）(300655.SZ)、雅克科技（002409）(002409.SZ)、艾森股份（688720）(688720.SH)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
市場需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。
