中金發(fā)布研報(bào)稱，預(yù)測(cè)傳媒互聯(lián)網(wǎng)重點(diǎn)公司1Q26業(yè)績(jī)或呈現(xiàn)板塊間分化。網(wǎng)絡(luò)游戲（885603）行業(yè)維持高景氣度，關(guān)注次新游持續(xù)運(yùn)營(yíng)及重點(diǎn)新游上線節(jié)奏;營(yíng)銷廣告受益于ai應(yīng)用（886108）投放有一定邊際增量;電影大盤票房因2025 年春節(jié)檔高基數(shù)，一季度同降約50%，多家影視公司或業(yè)績(jī)承壓;圖書出版與有線廣電行業(yè)相對(duì)穩(wěn)健。2026年建議關(guān)注：1)ai應(yīng)用（886108）深化，提效+商業(yè)化變現(xiàn);2)“華流”出海（885840），網(wǎng)文/短劇/游戲（881275）釋放潛力;3)IP需求升級(jí)/產(chǎn)業(yè)價(jià)值重估。
中金主要觀點(diǎn)如下：
1Q26該行預(yù)覽A股重點(diǎn)公司27家，總市值8,175億元，占比傳媒(申萬(wàn))板塊總市值50.3%。
1)數(shù)字媒體（884261）：芒果TV重點(diǎn)劇集及綜藝播出相對(duì)較少，建議關(guān)注后續(xù)各平臺(tái)春季招商會(huì)片單及廣告主預(yù)算趨勢(shì)。
2)網(wǎng)絡(luò)游戲（885603）：行業(yè)維持高景氣度(1-2 月國(guó)內(nèi)/出海（885840）收入同增11%/31%);25年次新游貢獻(xiàn)收入、利潤(rùn)同比增量。部分公司因營(yíng)銷費(fèi)用前置環(huán)比或有利潤(rùn)壓力。關(guān)注頭部次新游持續(xù)運(yùn)營(yíng)及新游(完美世界（002624）(《異環(huán)》、三七互娛（002555）《Last Asylum》)上線后表現(xiàn)。
3)營(yíng)銷廣告：ai應(yīng)用（886108）投放、冬奧會(huì)帶來(lái)一定預(yù)算增量，分眾因數(shù)禾交易1Q投資利潤(rùn)增厚。
4)影視院線（881274）：據(jù)藝恩，1Q26 全國(guó)含服務(wù)費(fèi)票房同比下降48.8%至119 億元，其中觀影人次同降48.0%至2.7 億人次，平均票價(jià)同比下降6.3%至43.9 元。該行認(rèn)為，2026 年春節(jié)檔票房同比回落較多，市場(chǎng)對(duì)院線公司一季度業(yè)績(jī)承壓或已有充分預(yù)期，建議關(guān)注后續(xù)五一檔及暑期檔票房彈性。
5)圖書出版：教輔規(guī)范化預(yù)計(jì)帶來(lái)一定收入擾動(dòng)。
6)有線廣電：根據(jù)工信部和勾正數(shù)據(jù)，全國(guó)1~2 月IPTV和OTT平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定，該行判斷1Q26相關(guān)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)亦較為穩(wěn)定。
估值與建議
綜合考慮基本面邊際趨勢(shì)與行業(yè)估值水位，該行對(duì)部分公司盈利預(yù)測(cè)與估值做出調(diào)整。A股推薦分眾傳媒（002027）/世紀(jì)華通（002602）/三七互娛（002555）;港美股推薦閱文集團(tuán)（HK0772）/快手（K81024）/網(wǎng)易（NTES）/貓眼娛樂(lè)（HK1896）等。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀政治經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，監(jiān)管收緊，內(nèi)容或產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期。
