中信建投（601066）發(fā)布研報稱，2025年上市券商經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)穩(wěn)健向好態(tài)勢，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，頭部綜合優(yōu)勢進一步鞏固。保險配置價值顯現(xiàn)，建議關(guān)注高股息、低估值、業(yè)績敏感性較低個股投資機會。港股非銀板塊在低估值特征與盈利改善預期共振下中長期配置價值凸顯。多元金融（881283）方面，監(jiān)管邏輯趨穩(wěn)、促消費（883434）導向明確、AI技術(shù)提效的背景下，消費（883434）金融行業(yè)處于政策紅利+與技術(shù)紅利的雙重驅(qū)動期。
中信建投主要觀點如下：
證券：2025年上市券商經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)穩(wěn)健向好態(tài)勢，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，頭部綜合優(yōu)勢進一步鞏固
經(jīng)紀業(yè)務(wù)受益于市場交投活躍度提升與居民財富遷移，收入實現(xiàn)兩位數(shù)改善;投行業(yè)務(wù)在并購重組（885739）政策激活與IPO節(jié)奏恢復帶動下穩(wěn)步增長;資管業(yè)務(wù)盡管費率改革深化，主動管理轉(zhuǎn)型仍初見成效;投資業(yè)務(wù)依托股債雙輪驅(qū)動與收益率提升，持續(xù)釋放業(yè)績動能。頭部券商憑借全業(yè)務(wù)鏈協(xié)同能力與資產(chǎn)負債表優(yōu)勢，在行業(yè)分化中持續(xù)領(lǐng)跑，高質(zhì)量發(fā)展基礎(chǔ)進一步夯實。
保險：配置價值顯現(xiàn)，建議關(guān)注高股息、低估值、業(yè)績敏感性較低個股投資機會
當前保險板塊配置價值凸顯，以平安A股為例，其PEV為0.63x(截至4/3，下同)，處于過去1年15%分位數(shù)。近期受寬貨幣預期回落、輸入性通脹預期擾動等因素影響期限利差走闊，本周10年期國債收益率為1.8199%，較上周末提升0.27BP，有助于夯實長期利差表現(xiàn)。保險資金近年來持續(xù)增配權(quán)益資產(chǎn)，其業(yè)績對權(quán)益市場表現(xiàn)的彈性有所提升，但通過OCI計量可降低權(quán)益市場波動對利潤的沖擊，OCI股票配置比例較高的險企業(yè)績預計利潤穩(wěn)定性相對更優(yōu)，后續(xù)若年報披露對股價帶來擾動可關(guān)注配置機會。
香港市場及港交所觀點
港股非銀板塊在低估值特征與盈利改善預期共振下中長期配置價值凸顯。本周(截至4月3日)港股市場有所恢復，恒生指數(shù)+1.32%。南向資金成交占比維持22.72%的中樞水平，為港股流動性提供堅實支撐。當前板塊估值仍處于全球主要市場相對低位，盡管美聯(lián)儲降息預期后移令美元流動性支撐暫時趨弱，但南向資金定價權(quán)提升持續(xù)對沖外資波動，板塊底部支撐堅實，中長期配置價值值得重視。
風險提示：市場價格波動的不確定性，企業(yè)盈利預測不確定性，技術(shù)更新迭代。
