國(guó)信證券（002736）發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，霍爾木茲海峽持續(xù)封鎖，目前海灣國(guó)家被動(dòng)減產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，中東被動(dòng)減產(chǎn)恢復(fù)周期（883436）較長(zhǎng)。4月份國(guó)際油價(jià)存在繼續(xù)繼續(xù)加速上漲的較大可能性，預(yù)計(jì)短期價(jià)格可能超過(guò)120美元/桶，同時(shí)上調(diào)2026年Brent、WTI原油均價(jià)在80-90美元/桶，上游油氣開(kāi)采（884016）板塊有望維持較高景氣。此外，地緣局勢(shì)持續(xù)下，持續(xù)關(guān)注甲醇、醋酸及烯烴等煤化工（884281）產(chǎn)品、MDI、蛋氨酸&維生素（886081）、PVC以及鉀肥（884031）等化工（850102）產(chǎn)品價(jià)格與成本變動(dòng)。
國(guó)信證券（002736）主要觀點(diǎn)如下：
2026年2月底美以聯(lián)合對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)軍事打擊，伊朗隨即關(guān)閉全球能源（850101）咽喉的霍爾木茲海峽。2025年平均每天有2000萬(wàn)桶原油和石油產(chǎn)品通過(guò)該海峽運(yùn)輸，約占全球石油貿(mào)易的25%。替代海峽的陸上原油運(yùn)輸路線運(yùn)輸能力相對(duì)較小。沙特經(jīng)管道運(yùn)輸?shù)氖停谘硬几垩b載后無(wú)法通過(guò)蘇伊士運(yùn)河，只能向東通過(guò)曼德海峽離開(kāi)紅海。據(jù)新華社報(bào)道，胡賽武裝近日表示，考慮在曼德海峽展開(kāi)軍事襲擊或封鎖行動(dòng)，以支持伊朗。
霍爾木茲海峽封鎖后，空載油輪無(wú)法駛?cè)敫劭谘b運(yùn)，生產(chǎn)出來(lái)的石油只能暫存在儲(chǔ)罐，由于儲(chǔ)存空間受限，直接導(dǎo)致油田減產(chǎn)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，中東地區(qū)原油總減產(chǎn)規(guī)模約1000萬(wàn)桶/日，占全球需求的10%。隨著剩余罐容的不斷減少及煉廠的停工，海灣國(guó)家的減產(chǎn)規(guī)模預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)擴(kuò)大。隨著被動(dòng)減產(chǎn)時(shí)間的延長(zhǎng)，復(fù)產(chǎn)周期（883436）也將從數(shù)周拉長(zhǎng)至數(shù)月，根據(jù)隆眾咨詢(xún)測(cè)算，目前全球原油供應(yīng)缺口達(dá)到約500萬(wàn)桶/日左右。原油價(jià)格短期仍有沖高風(fēng)險(xiǎn)，中期價(jià)格中樞明顯提升。
霍爾木茲海峽的關(guān)閉也將對(duì)全球天然氣（885430）貿(mào)易產(chǎn)生重大影響，約93%的卡塔爾和96%的阿聯(lián)酋液化天然氣（885430）出口通過(guò)海峽，占全球液化天然氣（885430）貿(mào)易的19%，同時(shí)卡塔爾及伊朗重要天然氣（885430）田均受到不同程度破壞導(dǎo)致減產(chǎn)甚至停產(chǎn)。且目前無(wú)法通過(guò)替代路線將這些液化天然氣（885430）輸送到其他市場(chǎng)。天然氣（885430）作為歐洲重要能源（850101），歐洲來(lái)源化工（850102）品價(jià)格預(yù)計(jì)升高，甚至被迫減產(chǎn)。高企的天然氣（885430）價(jià)格將嚴(yán)重影響歐洲制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
原油天然氣
美國(guó)、以色列襲擊伊朗，霍爾木茲海峽持續(xù)封鎖，影響海灣地區(qū)1300-1500萬(wàn)桶/天石油產(chǎn)品貿(mào)易，目前封鎖仍然持續(xù)，未來(lái)要持續(xù)關(guān)注霍爾木茲海峽通行情況。目前海灣國(guó)家被動(dòng)減產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，中東被動(dòng)減產(chǎn)恢復(fù)周期（883436）較長(zhǎng)。4月份國(guó)際油價(jià)存在繼續(xù)繼續(xù)加速上漲的較大可能性，預(yù)計(jì)短期價(jià)格可能超過(guò)120美元/桶，同時(shí)上調(diào)2026年Brent、WTI原油均價(jià)在80-90美元/桶，上游油氣開(kāi)采（884016）板塊有望維持較高景氣。重點(diǎn)推薦中國(guó)海油（600938）、中國(guó)石油（601857）和中海油服（601808）。
甲醇、醋酸及烯烴等煤化工產(chǎn)品
國(guó)際油價(jià)大幅沖高后，同期煤價(jià)較為穩(wěn)定，油煤價(jià)差走擴(kuò)。據(jù)卓創(chuàng)資訊（301299），截至2026年3月27日，煤制與油制烯烴平均成本6801/10700元/噸，煤制烯烴成本優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大至3899元/噸，高油價(jià)下成本優(yōu)勢(shì)顯著凸顯。甲醇受中東地緣沖突影響，3月價(jià)格環(huán)比漲幅超40%，直接推高醋酸生產(chǎn)成本，國(guó)內(nèi)煤頭路線制備醋酸優(yōu)勢(shì)明顯。重點(diǎn)推薦寶豐能源（600989）和華魯恒升（600426）及相關(guān)醋酸上市公司。
MDI：2025年歐洲MDI總產(chǎn)能約250萬(wàn)噸/年，約占全球總產(chǎn)能的20%
2025年底由于原材料價(jià)格的上漲，巴斯夫、萬(wàn)華化學(xué)（600309）、亨斯邁（HUN）先后對(duì)南亞、東南亞及歐洲和非洲中東地區(qū)實(shí)施調(diào)漲，漲幅在200美元/噸至350美元/噸之間，同時(shí)3月31日沙特Sadara40萬(wàn)噸MDI和TDI裝置停產(chǎn)，該裝置是中東地區(qū)規(guī)模最大的生產(chǎn)裝置，占據(jù)區(qū)域90%以上市場(chǎng)份額，此事件加大了MDI價(jià)格的上行風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)歐洲及亞太天然氣（885430）價(jià)格若持續(xù)提升，歐洲及日韓的MDI裝置競(jìng)爭(zhēng)力將受到明顯影響，裝置穩(wěn)定生產(chǎn)不確定性明顯加大，因此MDI價(jià)格中期價(jià)格處于上行通道。重點(diǎn)推薦萬(wàn)華化學(xué)（600309）。
蛋氨酸&維生素
歐洲蛋氨酸產(chǎn)能合計(jì)48萬(wàn)噸，占全球名義產(chǎn)能約20%，其生產(chǎn)依賴(lài)甲醇、天然氣（885430）、丙烯、硫磺等原料，在原料及歐洲天然氣（885430）價(jià)格大幅上漲背景下，歐洲蛋氨酸裝置競(jìng)爭(zhēng)力顯著受損，國(guó)內(nèi)蛋氨酸生產(chǎn)企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化。能源（850101）、化工（850102）原料價(jià)格的大幅上漲，同樣沖擊維生素（886081）供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性，導(dǎo)致維生素（886081）E及維生素（886081）A月度漲幅較大。重點(diǎn)推薦新和成（002001）。
PVC
受原油價(jià)格上漲，抬升乙烯法PVC生產(chǎn)成本，同時(shí)部分海外PVC裝置減產(chǎn)，供應(yīng)縮減，外貿(mào)價(jià)格走高。電石法PVC裝置因?yàn)樯a(chǎn)成本以及原料供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定，開(kāi)工率持續(xù)上行。隨著PVC價(jià)格中樞的上移，電石法PVC的盈利水平得到持續(xù)改善，重點(diǎn)關(guān)注湖北宜化（000422）及相關(guān)煤炭（850105）-電石-PVC一體化配套企業(yè)。
鉀肥
全球鉀肥（884031）行業(yè)寡頭壟斷，資源稀缺性突出，中長(zhǎng)期供需格局持續(xù)優(yōu)化，同時(shí)鉀肥（884031）需求有望受益于高油價(jià)下生物燃料需求增長(zhǎng)，產(chǎn)品價(jià)格有望溫和上行。國(guó)內(nèi)鉀肥（884031）存在供需缺口，對(duì)外進(jìn)口依賴(lài)度較高。重點(diǎn)推薦亞鉀國(guó)際（000893），公司擁有老撾甘蒙省263.3平方公里鉀鹽礦權(quán)，折純氯化鉀儲(chǔ)量約10億噸，并全面迎來(lái)氯化鉀產(chǎn)能投放周期（883436），長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊。
推薦標(biāo)的
中國(guó)石油（601857）(601857.SH)國(guó)內(nèi)綜合性能源（850101）龍頭，天然氣（885430）產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)地位鞏固；中國(guó)海油（600938）(600938.SH)經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)異的海上油氣巨頭；萬(wàn)華化學(xué)（600309）(600309.SH)全球化化工（850102）新材料公司，聚氨酯（884039）行業(yè)巨頭；亞鉀國(guó)際（000893）(000893.SZ)國(guó)內(nèi)稀有鉀肥（884031）生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張凸顯規(guī)模優(yōu)勢(shì)；新和成（002001）(002001.SZ)技術(shù)與產(chǎn)業(yè)協(xié)同效用顯著的綜合性精細(xì)化工（850102）龍頭；寶豐能源（600989）(600989.SH)國(guó)內(nèi)煤制烯烴龍頭，高油價(jià)下優(yōu)勢(shì)顯著。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格波動(dòng)，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期等。
