昆山鴻仕達(dá)智能科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鴻仕達(dá)”）正推進(jìn)北交所上市，公司IPO審核狀態(tài)近日更新為“注冊(cè)”。作為一家深耕智能制造裝備領(lǐng)域的企業(yè)，鴻仕達(dá)的業(yè)績(jī)與蘋果（AAPL）產(chǎn)業(yè)鏈高度綁定。在營(yíng)收規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，公司也面臨多重考驗(yàn)：高度依賴“果鏈”帶來的訂單波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、大客戶“入股與采購激增”并行的合理性以及四季度集中確認(rèn)收入引發(fā)的合規(guī)性審視。此外，招股書（注冊(cè)稿）顯示，公司單一客戶壞賬計(jì)提比例提升至80%，也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于公司盈利質(zhì)量及抗風(fēng)險(xiǎn)能力的關(guān)注。
大客戶入股后采購額大增
鴻仕達(dá)是一家專業(yè)從事智能自動(dòng)化設(shè)備（881171）、智能柔性生產(chǎn)線、配件及耗材研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術(shù)企業(yè)，致力于為全球消費(fèi)電子（881124）、新能源（850101）、泛半導(dǎo)體（881121）等領(lǐng)域提供精密、穩(wěn)定、可靠的智能制造解決方案。
招股書顯示，2023年至2025年（下稱“報(bào)告期”），鴻仕達(dá)營(yíng)業(yè)收入分別為4.76億元、6.49億元和6.64億元，凈利潤(rùn)分別為0.39億元、0.53億元和0.70億元。但客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)不容忽視——2025年度公司對(duì)前五大客戶的銷售收入占比高達(dá)68.93%，其中，立訊精密（002475）以1.75億元居首（年度銷售額占比為26.37%），富士康以0.96億元位列第二（年度銷售額占比為14.47%）。
根據(jù)首輪問詢回復(fù)，鴻仕達(dá)對(duì)“果鏈”的依賴程度呈波動(dòng)上升趨勢(shì)。2022年至2024年，公司來源于“果鏈”的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為77.34%、62.37%和76.64%，2025年上半年更是增至81.79%。這意味著公司絕大部分訂單受制于蘋果（AAPL）及其代工廠的采購策略與資本開支周期（883436）。
這種“依賴”在大客戶訂單變化中表現(xiàn)得尤為明顯。受終端客戶需求、自身經(jīng)營(yíng)狀況等變化影響，鴻仕達(dá)部分客戶訂單出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。例如，臺(tái)郡科技2022年貢獻(xiàn)收入8547.75萬元，但臺(tái)郡科技2025年前三季度凈利潤(rùn)為-16.32億元新臺(tái)幣，同比下降630.69%。該公司近年來固定資產(chǎn)投入等資本性開支逐年下降，對(duì)鴻仕達(dá)的采購額于2025年上半年驟降至181.24萬元。與之形成對(duì)照的是，富士康采購額則從2023年的199.09萬元飆升至2025年的9609.98萬元。
此外，大客戶鵬鼎控股（002938）、東山精密（002384）在鴻仕達(dá)IPO前夕的入股行為也引發(fā)監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注。問詢回復(fù)報(bào)告顯示，2023年1月20日，鵬鼎投資（鵬鼎控股（002938）子公司）、東山投資（東山精密（002384）子公司）分別以自有資金現(xiàn)金出資2000萬元和2880萬元，增資的價(jià)格均為26.67元/股。本次增資完成后，鵬鼎投資、東山投資持有公司股份比例分別為2.11%和3.04%。其中，鵬鼎控股（002938）采購占比從2022年的4.07%提升至2024年的15.58%，2024年貢獻(xiàn)收入1.01億元。但在2025年鴻仕達(dá)對(duì)鵬鼎控股（002938）的銷售額回落至4878.18萬元。
對(duì)此，北交所提出疑問：鵬鼎控股（002938）參股鴻仕達(dá)后，鴻仕達(dá)對(duì)其銷售收入增幅較大、毛利率上升且高于鴻仕達(dá)平均毛利率的原因何在？是否存在利益輸送情形？鴻仕達(dá)表示，報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)于鵬鼎控股（002938）銷售收入的增長(zhǎng)主要系鵬鼎控股（002938）因擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃而產(chǎn)生的自動(dòng)化設(shè)備（881171）需求增長(zhǎng)所致，公司來自鵬鼎控股（002938）的收入增加具備合理性，與其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及擴(kuò)產(chǎn)投資情況匹配。
收入確認(rèn)合規(guī)性被追問
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的季節(jié)性波動(dòng)是鴻仕達(dá)被監(jiān)管問詢的另一重點(diǎn)。招股書顯示，2023年至2025年，公司第四季度收入占比分別為55.25%、48.08%和41.53%，下半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比長(zhǎng)期維持在70%以上。2024年12月單月實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2.21億元，占當(dāng)年度收入的比例為34.08%。
對(duì)于收入確認(rèn)的合規(guī)性，北交所要求鴻仕達(dá)說明各期第四季度收入占比高于可比公司的合理性，收入確認(rèn)金額、時(shí)點(diǎn)是否真實(shí)準(zhǔn)確，相關(guān)內(nèi)控是否健全有效等多方面問題。
鴻仕達(dá)解釋稱，報(bào)告期內(nèi)各期，公司四季度收入占比較高，主要是因?yàn)楣局饕嫦?span>消費(fèi)電子（881124）、新能源（850101）、泛半導(dǎo)體（881121）等領(lǐng)域提供定制化的智能制造裝備，從取得訂單到項(xiàng)目最終交付涉及多項(xiàng)復(fù)雜工藝流程，生產(chǎn)交付周期（883436）較長(zhǎng)。和同業(yè)公司相比，公司四季度收入占比較高，主要系公司與同業(yè)公司相比產(chǎn)品更加集中于模組段而非成品段所致。
在應(yīng)收賬款端，鴻仕達(dá)資產(chǎn)質(zhì)量面臨顯著計(jì)提壓力。公司光伏儲(chǔ)能（885921）領(lǐng)域客戶綠進(jìn)新能源（850101）科技（常熟）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“綠進(jìn)新能源（850101）”）期后回款比例僅為0.30%。公司在二輪問詢回復(fù)中表示，報(bào)告期后，綠進(jìn)新能源（850101）對(duì)公司的應(yīng)收賬款回款金額較少，是由于其下游客戶主要系光伏儲(chǔ)能（885921）領(lǐng)域客戶，下游客戶回款拖延使得其對(duì)公司的回款較慢。綠進(jìn)新能源（850101）目前仍在經(jīng)營(yíng)，但其資金周轉(zhuǎn)面臨暫時(shí)性困難，存在信用風(fēng)險(xiǎn)，公司基于謹(jǐn)慎性原則，已于2025年10月末按照應(yīng)收賬款余額50%計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，壞賬準(zhǔn)備金額為409.33萬元。
然而，據(jù)2026年3月招股書（注冊(cè)稿）最新披露，由于綠進(jìn)新能源（850101）存在信用風(fēng)險(xiǎn)提升的跡象，公司已于2025年末按照應(yīng)收賬款余額80%計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，壞賬準(zhǔn)備金額為654.94萬元。若其未來現(xiàn)金流無法得到改善，公司仍將面臨進(jìn)一步的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，如全額發(fā)生壞賬，公司將進(jìn)一步增加壞賬損失163.73萬元。
鴻仕達(dá)坦言，若未來公司應(yīng)收賬款管理不當(dāng)或客戶經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)狀況惡化，公司存在不能按期收款，甚至部分應(yīng)收賬款無法收回的風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)公司的資產(chǎn)流動(dòng)性及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
拓展非“果鏈”成效待考
或?yàn)閷?duì)沖“果鏈”依賴風(fēng)險(xiǎn)，鴻仕達(dá)正試圖構(gòu)建以新能源（850101）、泛半導(dǎo)體（881121）為重點(diǎn)的新增長(zhǎng)極，并已在泛半導(dǎo)體（881121）領(lǐng)域取得一定突破。例如，公司開發(fā)的“全自動(dòng)芯片植散熱片機(jī)”入選2024年江蘇省首臺(tái)（套）重大裝備，該產(chǎn)品已成功實(shí)現(xiàn)向華天科技（002185）等知名芯片封測(cè)廠商供貨；公司開發(fā)的TIM（TIMB）貼裝設(shè)備，可實(shí)現(xiàn)微米級(jí)對(duì)位精度，適用于CPU、GPU等高性能芯片的散熱解決方案，在AI服務(wù)器主板制造中發(fā)揮重要作用，已成功向緯創(chuàng)資通供貨。
鴻仕達(dá)此次IPO計(jì)劃募資2.17億元，其中擬投入6634.11萬元用于智能制造裝備擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，5061.20萬元用于研發(fā)中心建設(shè)，4000萬元用于償還銀行貸款，6000萬元補(bǔ)充流動(dòng)資金。
對(duì)于募投項(xiàng)目的必要性，鴻仕達(dá)表示，智能制造裝備可廣泛應(yīng)用于工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)人工的有效替代，在提升工業(yè)產(chǎn)品品質(zhì)的同時(shí)降低生產(chǎn)成本。公司研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目一方面基于目前公司現(xiàn)有產(chǎn)品，對(duì)其中關(guān)鍵技術(shù)點(diǎn)進(jìn)行創(chuàng)新性研究開發(fā)，另一方面針對(duì)泛半導(dǎo)體（881121）等其他應(yīng)用領(lǐng)域根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行前瞻性研究和開發(fā)，從而增強(qiáng)公司的綜合技術(shù)研發(fā)實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
不過，從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來看，鴻仕達(dá)業(yè)務(wù)拓展的成效尚不明顯。2024年消費(fèi)電子（881124）收入5.43億元仍占主導(dǎo)，新能源（850101）收入從2023年的13916.97萬元降至8276.72萬元，泛半導(dǎo)體（881121）收入為2064.42萬元，占比不足4%。根據(jù)問詢回復(fù)內(nèi)容，新能源（850101）領(lǐng)域新增的寧波甬能、平煤神馬、綠進(jìn)新能源（850101）等3家客戶因其采購的智能裝備能夠階段性滿足生產(chǎn)需求，在報(bào)告期內(nèi)與公司的交易規(guī)模已呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。
針對(duì)非“果鏈”業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)性拓展計(jì)劃及應(yīng)收賬款減值風(fēng)險(xiǎn)敞口等核心問題，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者致電致函鴻仕達(dá)，但截至發(fā)稿未收到回復(fù)。業(yè)內(nèi)人士分析指出，整體而言，鴻仕達(dá)仍是一家?guī)в猩羁獭肮湣崩佑〉钠髽I(yè)。盡管公司在技術(shù)實(shí)力與業(yè)務(wù)延展上表現(xiàn)出一定亮點(diǎn)，但在商業(yè)模式上仍面臨客戶集中度過高、內(nèi)控規(guī)范性待增強(qiáng)等多重挑戰(zhàn)。北交所上市能否真正助其實(shí)現(xiàn)從“依賴果鏈”向“賦能AI及半導(dǎo)體（881121）”的價(jià)值躍遷，仍有待后續(xù)市場(chǎng)與業(yè)績(jī)的雙重檢驗(yàn)。
