根據(jù)市場公開信息及4月3日披露的機構(gòu)調(diào)研信息，知名私募淡水泉近期對2家上市公司進(jìn)行了調(diào)研，相關(guān)名單如下：
1）超穎電子 （淡水泉投資參與公司特定對象調(diào)研&現(xiàn)場參觀）
調(diào)研紀(jì)要：2026年，公司主要成長動能將來自網(wǎng)絡(luò)通訊及服務(wù)器和存儲存裝置領(lǐng)域。預(yù)估網(wǎng)絡(luò)通訊及服務(wù)器將大幅增長，主要來自I相關(guān)的產(chǎn)品，如GPU、SIC、Switch，預(yù)計自下半年開始陸續(xù)進(jìn)入量產(chǎn)，I占總體營收估計可達(dá)20%，推高營收及獲利成長。存儲裝置的成長主要來自內(nèi)存條及固態(tài)硬盤的需求增加。汽車板營收金額預(yù)估將小幅增長，HDI比例持續(xù)提高。泰國工廠處于產(chǎn)能爬坡階段，產(chǎn)能利用率暫未達(dá)預(yù)期，生產(chǎn)成本較高，尚處于虧損狀態(tài)。公司在車用HDI有4-5階技術(shù)積累，黃石廠可做32層板，泰國廠可達(dá)50層、板厚7.0mm。泰國廠定位高階服務(wù)器，量產(chǎn)時間領(lǐng)先。2025年下半年汽車HDI占汽車板營收已達(dá)45%。公司戰(zhàn)略聚焦I服務(wù)器、高階汽車電子（885545），推進(jìn)數(shù)字化與綠色生產(chǎn)，拓展人形機器人（886069）等新興市場。
2）東鵬飲料
調(diào)研紀(jì)要：2025年，能量飲料市場競爭呈現(xiàn)持續(xù)加劇態(tài)勢，此外，春節(jié)錯期，發(fā)貨節(jié)奏有一定影響。從公司長遠(yuǎn)健康發(fā)展的戰(zhàn)略角度出發(fā)，我們在穩(wěn)固自然動銷基本面的基礎(chǔ)上，持續(xù)優(yōu)化渠道庫存結(jié)構(gòu)，著力管控市場亂價行為，保障渠道生態(tài)良性循環(huán)。在充分競爭的飲料行業(yè)里面，電解質(zhì)飲料是近年來增長非常快速的一個品類，“東鵬補水啦”成功打破了傳統(tǒng)電解質(zhì)飲料局限于專業(yè)運動的窄眾市場，將其延伸至校園、通勤、旅游等多元生活場景，實現(xiàn)了從“小眾功能飲品”向“大眾日常補水選擇”的品類破局。公司正全面加快“冰凍化”戰(zhàn)略落地，進(jìn)一步加大冰柜在終端網(wǎng)點的投放規(guī)模與力度，強化對“1+6”多品類發(fā)展的冰凍化陳列支持，為品牌高頻曝光與動銷轉(zhuǎn)化構(gòu)筑起堅實的物理載體。2026年全年費用投入可控。毛利率提升是多重因素疊加所致一是業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到一定體量后，整體促銷投放合理優(yōu)化；二是2025年原材料價格下行，有效降低生產(chǎn)成本；三是555ml規(guī)格補水啦完成出廠價小幅上調(diào)。公司已鎖定2026年全年P(guān)ET用量及部分輔料（884131），油價上漲或抬升能源（850101）與物流費用，對此，我們內(nèi)部會采取相關(guān)措施進(jìn)行優(yōu)化對沖，整體成本可控。公司現(xiàn)有品類暫無終端零售提價考量，費用端方面，公司將以動銷為核心靈活調(diào)控促銷力度，針對不同市場，將根據(jù)市場動態(tài)調(diào)整資源投放。同時依托數(shù)字化精準(zhǔn)營銷、全國多基地布局優(yōu)化物流效率，并在生產(chǎn)端持續(xù)推進(jìn)節(jié)能降耗、提升精益化生產(chǎn)水平。通過多維度舉措綜合對沖成本壓力，保障盈利水平穩(wěn)健可控。東鵬大咖長期堅持穩(wěn)健培育策略，依托賽道持續(xù)開展消費（883434）者教育，目前已逐步形成穩(wěn)定的自然動銷態(tài)勢。公司精準(zhǔn)把握市場口味偏好，率先推出生椰拿鐵口味產(chǎn)品，并通過品牌代言人合作有效提升產(chǎn)品知名度；憑借精準(zhǔn)匹配消費（883434）需求、快速迭代口味矩陣實現(xiàn)持續(xù)增長。后續(xù)將進(jìn)一步強化東鵬大咖在生椰拿鐵細(xì)分口味上的心智占位，集中資源打造該細(xì)分賽道的標(biāo)桿產(chǎn)品。健康化仍為行業(yè)與公司產(chǎn)品布局的核心主線。2026年，公司將在現(xiàn)有 “鵬友上茶” 基礎(chǔ)上推出 “焙好茶” 系列作為差異化補充，從工藝、包裝、定價及口味等維度形成清晰區(qū)隔，豐富產(chǎn)品矩陣。針對糖稅相關(guān)政策，公司目前暫未收到相關(guān)征稅信息。未來在品類規(guī)劃與產(chǎn)品研發(fā)中，公司將持續(xù)關(guān)注用糖結(jié)構(gòu)，合理優(yōu)化配方，積極適配健康消費（883434）趨勢。能量飲料板塊，東鵬特飲采用保健食品定型配方，產(chǎn)品規(guī)格設(shè)置充分兼顧消費（883434）者的身體耐受度與功能飲用效果，目前暫無推出更大容量規(guī)格的規(guī)劃。未來將圍繞腦力消耗人群、控糖人群等新興消費（883434）需求開展品類功能創(chuàng)新，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣、拓展功能飲用場景，提升對消費（883434）群體的覆蓋。出海（885840）方面，公司始終以渠道國際化為核心戰(zhàn)略，穩(wěn)步推進(jìn)全球化拓展進(jìn)程。目前，東鵬飲料（HK9980）的產(chǎn)品已成功遠(yuǎn)銷32個國家和地區(qū)，覆蓋美國、韓國、馬來西亞、越南、印尼等重點市場。在東南亞地區(qū)，公司通過組建本地化團隊，持續(xù)進(jìn)行市場滲透，其中，在印尼市場，公司與本土強勢渠道深度綁定，從產(chǎn)品出口向品牌落地與本地化運營全面轉(zhuǎn)型。此外，面對成熟度高、競爭激烈的美國市場，公司積極探索供應(yīng)鏈出海（885840）新模式，以代工模式作為切入點，為未來品牌落地及全球化產(chǎn)能布局奠定基礎(chǔ)。公司分紅安排將兼顧股東合理報與自身經(jīng)營發(fā)展需要。鑒于現(xiàn)有及新建生產(chǎn)基地仍存在持續(xù)資本開支需求，公司需留存必要資金以支撐主業(yè)增長與產(chǎn)能布局。未來將在保障企業(yè)長期穩(wěn)健成長的基礎(chǔ)上，穩(wěn)步提升分紅水平，實現(xiàn)股東當(dāng)期收益與公司長遠(yuǎn)發(fā)展價值的平衡。
機構(gòu)簡介：
淡水泉成立于 2007 年，是中國領(lǐng)先的私募證券基金管理人之一，專注于與中國相關(guān)的投資機會，同時開展國內(nèi)私募證券投資、海外對沖基金和QFII/機構(gòu)專戶業(yè)務(wù)?？蛻羧后w包括全球范圍內(nèi)的政府養(yǎng)老金、主權(quán)基金、大學(xué)捐贈基金、保險公司等機構(gòu)客戶及高凈值個人客戶。公司以北京為總部，在上海、深圳、香港、新加坡和美國設(shè)有辦公室。
