誰(shuí)說ST股都是“垃圾股”？去年以來(lái)，ST股就上演了多部“烏鴉變鳳凰”的逆襲大戲。
截至3月31日，A股已有14家ST公司（含ST和*ST，下同）的市值突破百億元，更有一家直接沖進(jìn)“千億俱樂部”。
“這一現(xiàn)象折射出A股市場(chǎng)定價(jià)邏輯正在發(fā)生變化?！蹦祥_大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示，st板塊（885699）長(zhǎng)期被視為“垃圾堆”，其定價(jià)幾乎完全基于“殼價(jià)值”，而非“經(jīng)營(yíng)價(jià)值”。
“如今，市場(chǎng)開始以產(chǎn)業(yè)邏輯重新審視ST公司的價(jià)值。”田利輝進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，從更深層次來(lái)看，這種定價(jià)邏輯的轉(zhuǎn)變，也是退市新規(guī)實(shí)施后，資本市場(chǎng)自我進(jìn)化、優(yōu)勝劣汰機(jī)制逐步見效的體現(xiàn)。
逆襲之路大不同
去年以來(lái)，A股已有兩家ST公司市值突破千億，即*ST松發(fā)（603268）和ST華通（現(xiàn)為世紀(jì)華通（002602），其“摘帽（885742）”前市值已超千億）。
*ST松發(fā)（603268）的前身是一家傳統(tǒng)陶瓷企業(yè)，連年虧損，一度瀕臨退市。2024年10月，公司啟動(dòng)重大資產(chǎn)重組，置出陶瓷資產(chǎn)，注入恒力重工100%股權(quán)，正式向高端船舶制造跨界轉(zhuǎn)型。2025年8月，重組事項(xiàng)完成。
受益于全球造船業(yè)高景氣，轉(zhuǎn)型后的*ST松發(fā)（603268）業(yè)績(jī)大爆發(fā)。2025年，公司營(yíng)業(yè)收入為216.39億元，同比增長(zhǎng)274.95%；歸母凈利潤(rùn)26.55億元，同比增長(zhǎng)逾10倍。
據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，2026年以來(lái)，*ST松發(fā)（603268）已披露新船訂單77艘（含2艘選擇權(quán)船），其中美元計(jì)價(jià)合同合計(jì)約58.4億美元至80億美元，另有人民幣計(jì)價(jià)的6000TEU集裝箱船約34億元至40億元。
強(qiáng)勁業(yè)績(jī)支撐下，公司市值也水漲船高，從2024年低點(diǎn)一路上漲至1000億元，累計(jì)漲幅超8倍。
世紀(jì)華通（002602）則走出了另一條突圍之路。公司曾因財(cái)務(wù)報(bào)告存在虛假記載而被“ST”，股價(jià)因此一度四連跌停，市值下探至300億元。但公司游戲（881275）業(yè)務(wù)在海內(nèi)外市場(chǎng)接連發(fā)力，憑借《Whiteout Survival》《Kingshot》《無(wú)盡冬日》等爆款，迅速扭轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)頹勢(shì)。2025年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約380億元，同比增長(zhǎng)約68%；歸母凈利潤(rùn)為55.5億元至69.8億元，同比增長(zhǎng)357%至475%，市值也達(dá)到了1100多億元。
業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，世紀(jì)華通（002602）的逆襲并非偶然，而是研發(fā)機(jī)制、人才策略與算力布局共同作用的結(jié)果。
此外，A股百億市值ST公司群體也在持續(xù)擴(kuò)容。數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，已有14家ST公司市值超過100億元，較去年同期新增5家，其中*ST新潮（600777）、ST人福（600079）等多家公司市值超過300億元。
這些ST股因何翻身？
這些ST公司能逆襲，并非偶然的資金炒作。田利輝認(rèn)為，主要有三大核心驅(qū)動(dòng)因素：
一是產(chǎn)業(yè)周期（883436）驅(qū)動(dòng)基本面重塑。以ST華通為例，其游戲（881275）業(yè)務(wù)受益于版號(hào)常態(tài)化與出海（885840）紅利，公司多個(gè)爆款產(chǎn)品持續(xù)貢獻(xiàn)營(yíng)收；同時(shí)，公司前瞻性布局的IDC業(yè)務(wù)，契合了算力基建浪潮，良好的基本面為估值修復(fù)提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
二是市場(chǎng)風(fēng)格切換催生“困境反轉(zhuǎn)”配置邏輯。ST公司因“戴帽”，估值往往經(jīng)歷深度壓縮，一旦通過資產(chǎn)重組、經(jīng)營(yíng)改善等展現(xiàn)出清晰的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，便成為資金的重要配置選擇。
三是政策預(yù)期提供制度托底。盡管退市新規(guī)趨嚴(yán)，但監(jiān)管層明確區(qū)分“惡意違規(guī)”與“暫時(shí)困難”，破產(chǎn)重整、資產(chǎn)注入等路徑為部分ST公司提供了“起死回生”的通道。
此外，并購(gòu)重組（885739）是ST公司實(shí)現(xiàn)“逆襲”的核心工具。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年以來(lái)，ST煉石（000697）、*ST金剛（300093）等多家百億元市值ST公司，均通過破產(chǎn)重整、資產(chǎn)注入等方式完成業(yè)務(wù)重塑。
投資ST股記住“三不原則”
中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)學(xué)術(shù)顧問委員會(huì)委員余興喜強(qiáng)調(diào)，并非所有ST公司都能“烏鴉變鳳凰”，多數(shù)公司仍存在財(cái)務(wù)惡化、內(nèi)控失效等問題，高市值ST公司依舊是整個(gè)st板塊（885699）中的“鳳毛麟角”。
近年來(lái)，監(jiān)管層強(qiáng)化“應(yīng)退盡退”，對(duì)財(cái)務(wù)造假、資金占用等重大違規(guī)“零容忍”，2025年強(qiáng)制退市公司數(shù)量達(dá)24家，創(chuàng)歷史新高（883911）。
田利輝提醒，投資ST股要記住“三不原則”：
其一，不輕信“困境反轉(zhuǎn)”故事。ST公司風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于普通公司，財(cái)務(wù)造假、經(jīng)營(yíng)停滯、債務(wù)危機(jī)等隱患常見，投資者應(yīng)基于公開信息審慎判斷，切忌盲目跟風(fēng)。
其二，不博弈“摘帽（885742）行情”?！?span>摘帽（885742）”固然是利好，但若無(wú)基本面支撐，摘帽（885742）后股價(jià)往往“從哪里來(lái)回哪里去”。
其三，不集中押注。即便看好某只ST公司，也應(yīng)以小倉(cāng)位參與，做好本金可能完全損失的準(zhǔn)備。
北京京師律師事務(wù)所顧問林曉輝表示，總體來(lái)看，資本市場(chǎng)規(guī)則既通過“嚴(yán)退市”清除害群之馬，又通過整改期和支持重組等制度，為存在短期困難但具備發(fā)展?jié)摿Φ纳鲜泄咎峁┲厣鷻C(jī)會(huì)，推動(dòng)企業(yè)規(guī)范各類合規(guī)事項(xiàng)、扭轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、提升業(yè)績(jī)、恢復(fù)市場(chǎng)活力，充分體現(xiàn)了“一邊看過去，一邊向未來(lái)”的政策導(dǎo)向。
