3月31日，銅師傅（HK0664）(00664.HK)登陸港股首日開盤即破發(fā)，公司每股定價(jià)60港元，首日開盤報(bào)35.42港元，較發(fā)行價(jià)低開40.97%，截至當(dāng)天收盤，銅師傅（HK0664）股價(jià)報(bào)30.5港元/股，跌幅49.17%。4月1日午后，銅師傅（HK0664）股價(jià)反彈至34元左右。
銅師傅（HK0664）主營銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品，主要產(chǎn)品包括關(guān)公、財(cái)神、孫悟空、葫蘆等傳統(tǒng)文化IP擺件，以及部分授權(quán)IP聯(lián)名款(如哪吒、變形金剛等)。據(jù)公開資料，公司創(chuàng)始人俞光早年曾從事衛(wèi)浴行業(yè)，因喜愛關(guān)公像，想購買一尊一米多高的銅關(guān)公，卻被告知價(jià)格高達(dá)120萬元，巨大差價(jià)讓他萌生了在銅質(zhì)文創(chuàng)行業(yè)創(chuàng)業(yè)的念頭。
招股書顯示，2022年—2024年銅師傅（HK0664）營收維持在5億元左右，分別為約5.032億元、5.064億元及5.712元；凈利潤分別為0.57億元、0.44億元和0.79億元；凈利潤率則分別為11.3%、8.7%和13.8%。2025全年初步未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司全年?duì)I收6.17億元，同比增長約8.1%；凈利潤約4,790萬元，同比下降約39.4%，這是繼2023年下滑后，凈利潤再次出現(xiàn)明顯回落。
申報(bào)IPO過程中，銅師傅（HK0664）招股書強(qiáng)調(diào)其在細(xì)分賽道的絕對(duì)領(lǐng)先地位。招股書稱，自成立以來，銅師傅（HK0664）一直專注于將傳統(tǒng)工藝與現(xiàn)代設(shè)計(jì)和使用場(chǎng)景相結(jié)合，開發(fā)銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2024年度總收入計(jì)，銅師傅（HK0664）在中國銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品市場(chǎng)位列第一，市場(chǎng)份額達(dá)35.0%。銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品市場(chǎng)相對(duì)集中，前三大市場(chǎng)參與者合共占市場(chǎng)總額的71.9%以上，銅師傅（HK0664）的龍頭地位較為穩(wěn)固。
但放眼整個(gè)文創(chuàng)市場(chǎng)，銅制關(guān)公像這類銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品占比極小，這使得銅師傅（HK0664）處在一個(gè)天花板較低的賽道中。招股書顯示，銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品市場(chǎng)于2024年約占中國金屬文創(chuàng)工藝產(chǎn)品市場(chǎng)的6.3%，而銅師傅（HK0664）于2024年在更廣泛的文創(chuàng)工藝產(chǎn)品市場(chǎng)中僅持有約0.2%的市場(chǎng)份額。
在此背景下，銅師傅（HK0664）也有意拓寬自己的業(yè)務(wù)范疇，除了銅質(zhì)文創(chuàng)之外，還嘗試過木、金、銀、塑膠等材質(zhì)的文創(chuàng)產(chǎn)品。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，銅師傅（HK0664）塑膠潮玩營收分別為328.6萬元、1330.4萬元、1425.2萬元，分別占同期總收入的0.7%、2.6%和2.5%；銀質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品收入分別為477.1萬元、332萬元和423.3萬元，占比分別為0.9%、0.7%和0.7%；2024年黃金文創(chuàng)產(chǎn)品收入為127.4萬元，占比0.2%。銅師傅（HK0664）還曾以“唯檀”品牌提供有限的木質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品，由于公司決定自2022年起停止生產(chǎn)木質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品，因此收入大幅下降，其收入分別占總收入的3.0%、0.4%及少于0.1%。
顯然，銅師傅（HK0664）還未找到自身的第二增長曲線，塑膠潮玩作為第二大產(chǎn)品線，占總營收比例也僅為2.5%左右。有媒體援引《谷倉新國貨研究院》對(duì)話內(nèi)容稱，俞光曾透露出向泡泡瑪特（HK9992）學(xué)習(xí)的想法，他說泡泡瑪特（HK9992）做的是潮玩，銅師傅（HK0664）就做傳統(tǒng)題材的潮玩。
此外，銅師傅（HK0664）發(fā)行價(jià)定價(jià)過高或許也是其上市首日破發(fā)的重要原因之一。公司發(fā)行價(jià)60港元/股，以2024年年度業(yè)績計(jì)算，其發(fā)行市盈率約為43倍；如果以2025年的業(yè)績計(jì)算，其發(fā)行市盈率超過70倍。IPO上市前，銅師傅（HK0664）引入了1名基石投資者，建投國際認(rèn)購該公司3000萬港元。另有行業(yè)分析認(rèn)為，銅飾品（884141）的核心消費(fèi)（883434）群體是“中年男性”，客群固定且增長緩慢，復(fù)購率低，這也就意味著未來的想象空間很有限。
值得注意的是，2025年12月，香港證監(jiān)會(huì)聯(lián)合香港交易所（HK0388）向參與香港新股發(fā)行的所有保薦人發(fā)出關(guān)切函，稱對(duì)近期香港新上市申請(qǐng)質(zhì)量下降及一些不規(guī)范行為感到擔(dān)憂，其中提到過度使用營銷宣傳語言，選擇性呈現(xiàn)行業(yè)數(shù)據(jù)以夸大申請(qǐng)人市場(chǎng)地位的情況等問題。對(duì)此，有市場(chǎng)評(píng)論認(rèn)為對(duì)于市場(chǎng)規(guī)模小、增長天花板低、客群狹窄的細(xì)分賽道IPO申請(qǐng)公司而言，若缺乏清晰的可持續(xù)增長路徑、多元化能力或強(qiáng)壁壘，將難以證明其上市后的長期價(jià)值和投資者保護(hù)水平。
