□ 大河財(cái)立方 記者 徐兵
2025年年報(bào)季，A股一場(chǎng)密集的“紅包雨”如期而至。數(shù)據(jù)顯示，122家滬市公司披露年報(bào)，超過八成給出分紅方案，這一比例本身就釋放出一個(gè)清晰信號(hào)：分紅，正在從“少數(shù)優(yōu)等生”的選擇，變成越來越普遍的市場(chǎng)行為。
拆開來看，這輪分紅呈現(xiàn)出兩個(gè)明顯變化。首先，是傳統(tǒng)龍頭企業(yè)分紅力度持續(xù)加碼。無論是白云山（HK0874），還是中信銀行（HK0998）、紫金礦業(yè)（HK2899）、中國(guó)石化（600028），動(dòng)輒百億級(jí)的派現(xiàn)規(guī)模背后，本質(zhì)上是盈利穩(wěn)定性和現(xiàn)金流能力的體現(xiàn)。尤其像中國(guó)石化（600028），疊加回購(gòu)后的分派比例超過八成，已經(jīng)具備典型“現(xiàn)金奶牛型公司”的特征。
更關(guān)鍵的是，這種分紅不再完全依賴周期（883436）紅利。過去資源類企業(yè)分紅高，很大程度上受價(jià)格驅(qū)動(dòng)；而如今銀行、能源（850101）、醫(yī)藥等板塊分紅穩(wěn)定性增強(qiáng)，說明企業(yè)經(jīng)營(yíng)邏輯正在從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向股東回報(bào)。簡(jiǎn)單說，企業(yè)開始更在意投資者能否拿到錢，而不僅是賬面利潤(rùn)有多好看。
第二個(gè)變化，是新興產(chǎn)業(yè)公司開始集體“補(bǔ)課”分紅。像工業(yè)富聯(lián)（601138）在業(yè)績(jī)大增的同時(shí)大手筆派現(xiàn)，分紅比例超過50%；寒武紀(jì)（688256）在扭虧當(dāng)年即啟動(dòng)分紅；樂鑫科技（688018）也同步推進(jìn)分紅與轉(zhuǎn)增。這在過去的A股并不常見。
這一變化背后，是市場(chǎng)偏好的轉(zhuǎn)向。過去，科技企業(yè)可以“講增長(zhǎng)、緩回報(bào)”；但隨著AI等賽道進(jìn)入兌現(xiàn)期，投資者更看重真實(shí)盈利和現(xiàn)金回報(bào)。企業(yè)主動(dòng)分紅，本質(zhì)是在向市場(chǎng)證明：增長(zhǎng)不僅存在，而且能轉(zhuǎn)化為真金白銀。
從更宏觀的角度看，這輪“紅包雨”還在重塑A股的估值邏輯。在利率下行、市場(chǎng)波動(dòng)加大的背景下，穩(wěn)定分紅資產(chǎn)的吸引力明顯提升，高股息板塊逐漸具備“類債券”配置價(jià)值，這也是銀行、能源（850101）板塊估值修復(fù)的重要原因。
當(dāng)然，分紅也不能簡(jiǎn)單等同于利好。關(guān)鍵在于“錢從哪來，還能分多久”。如果高分紅以壓縮投資、透支未來為代價(jià)，其可持續(xù)性存疑；反之，對(duì)仍處擴(kuò)張期的企業(yè)而言，適度留存利潤(rùn)用于發(fā)展，同樣合理。
因此，這輪分紅潮的核心，不在分多少，而在為何分。是被動(dòng)分配，還是基于穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的主動(dòng)回報(bào)，市場(chǎng)會(huì)給出不同定價(jià)。
可以預(yù)見，隨著監(jiān)管引導(dǎo)與投資者結(jié)構(gòu)變化，A股“重融資輕回報(bào)”的格局正在松動(dòng)。未來，分紅或?qū)募臃猪?xiàng)變?yōu)楸卮痤}。這場(chǎng)“紅包雨”，更像是一個(gè)轉(zhuǎn)折信號(hào)：A股，正在從講故事，走向講回報(bào)。
責(zé)編:史健 | 審校:李金雨 | 審核:李震 | 監(jiān)審:古箏
