21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者肖夏
面臨業(yè)績(jī)下行、地緣政治的雙重壓力，酒業(yè)巨頭開(kāi)始尋求抱團(tuán)突圍的可能性。
保樂(lè)力加、百富門(mén)上周末雙雙對(duì)外承認(rèn)，正在就潛在業(yè)務(wù)整合開(kāi)展商談，如果雙方達(dá)成一致且通過(guò)監(jiān)管審批，本次合作將以“對(duì)等合并”模式推進(jìn)。
21世經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，如最終能成行，這將是酒業(yè)十多年來(lái)的最大一筆交易，將締造一家年銷(xiāo)售額超160億美元、市值近300億美元(約2000億人民幣)的國(guó)際酒業(yè)巨頭。
總部在法國(guó)的保樂(lè)力加是全球第二大烈酒葡萄酒集團(tuán)，擁有馬爹利、尊美醇、芝華士、絕對(duì)伏特加等知名品牌，當(dāng)前市值超過(guò)170億美元。
百富門(mén)則是美國(guó)第一大烈酒集團(tuán)，全球排在第四，旗下有杰克丹尼、格蘭格拉索等知名品牌，當(dāng)前市值超過(guò)124億美元。
兩家頭部烈酒在美國(guó)、歐洲、中國(guó)等主要市場(chǎng)的威士忌、金酒、龍舌蘭等烈酒品類(lèi)都存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。對(duì)于資本市場(chǎng)而言，如能合并將會(huì)避免過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)、互相借助資源拓展?jié)摿κ袌?chǎng)，同時(shí)帶來(lái)顯而易見(jiàn)的成本節(jié)約。
更大的猜想在于，長(zhǎng)期屈居于老二的保樂(lè)力加，在有了老四百富門(mén)的加持后，可顯著縮小與帝亞吉?dú)W（DEO）的體量差距，從而對(duì)帝亞吉?dú)W（DEO）的龍頭地位產(chǎn)生真正的挑戰(zhàn)，同時(shí)有望提振股價(jià)?！袄隙?老四”或組建新巨頭
受需求放緩與關(guān)稅壓力的雙重影響，全球烈酒行業(yè)近年面臨持續(xù)的銷(xiāo)售低迷，包括帝亞吉?dú)W（DEO）、人頭馬君度在內(nèi)的知名酒企都已經(jīng)提出了換帥、裁員、降本、調(diào)整架構(gòu)等一系列舉措。
但這些舉措短期內(nèi)依然不足以提振業(yè)績(jī)和股價(jià)表現(xiàn)。相較于前幾年高點(diǎn)，保樂(lè)力加、百富門(mén)目前的股價(jià)都已經(jīng)跌去了六成。
如果保樂(lè)力加能與百富門(mén)合并，無(wú)論從業(yè)務(wù)還是成本角度，都將帶來(lái)資本市場(chǎng)樂(lè)見(jiàn)的想象空間。
首先看業(yè)務(wù)層面——合并后的新酒業(yè)巨頭，年收入將超過(guò)160億美元、市值接近300億美元。在全球烈酒品牌銷(xiāo)量百?gòu)?qiáng)中，雙方聯(lián)手后有望控制15家品牌，產(chǎn)品覆蓋更全面。
合并后的新集團(tuán)將有資格真正與龍頭帝亞吉?dú)W（DEO）“掰手腕”。
帝亞吉?dú)W（DEO）上一完整財(cái)年銷(xiāo)售額超過(guò)200億美元，長(zhǎng)期被稱(chēng)為“行業(yè)老二”的保樂(lè)力加體量其實(shí)只有其一半。體現(xiàn)在市值上，帝亞吉?dú)W（DEO）市值超過(guò)400億美元，保樂(lè)力加市值還不到一半。
而合并后的新集團(tuán)，無(wú)論收入還是市值，都將達(dá)到帝亞吉?dú)W（DEO）的75%左右，雖然還有差距，但雙方體量大幅縮小，不再是遙不可及，如能保持更快增長(zhǎng)，三到五年后就有機(jī)會(huì)對(duì)帝亞吉?dú)W（DEO）的領(lǐng)跑地位發(fā)起挑戰(zhàn)，這對(duì)于投資者而言極具吸引力。
尤其是在美國(guó)，雙方聯(lián)手或改變美國(guó)烈酒市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局。
百富門(mén)擁有杰克丹尼等暢銷(xiāo)品牌，在美國(guó)烈酒市場(chǎng)渠道覆蓋深厚。保樂(lè)力加的眾多品牌如能借助其渠道優(yōu)勢(shì)，還能進(jìn)一步打開(kāi)在美國(guó)市場(chǎng)的潛力，打開(kāi)新的增長(zhǎng)空間。
可參考的案例是全球烈酒行業(yè)上一筆百億美元級(jí)并購(gòu)。
2014年，三得利以160億美元的巨額代價(jià)收購(gòu)金賓，成立了后來(lái)的賓.三得利(后更名為三得利國(guó)際酒飲)，躋身全球第三大烈酒集團(tuán)。
收購(gòu)金賓后，三得利有了金賓這一暢銷(xiāo)威士忌品牌的助力，大幅提升美國(guó)市場(chǎng)份額，三得利的日本威士忌產(chǎn)品在美國(guó)也借助金賓的渠道資源進(jìn)入各類(lèi)商超、餐飲。金賓也借助三得利的資金實(shí)力進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，并在亞洲市場(chǎng)形成爆發(fā)，大規(guī)模導(dǎo)入中日韓、東南亞市場(chǎng)。
而在亞洲市場(chǎng)，保樂(lè)力加更為成熟的品牌營(yíng)銷(xiāo)能力和分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，也能進(jìn)一步放大百富門(mén)旗下品牌的市場(chǎng)潛力。
比如在中國(guó)市場(chǎng)，雙方合并后有望整合資源，在中國(guó)的烈酒品類(lèi)尤其威士忌等熱門(mén)品類(lèi)的競(jìng)爭(zhēng)中形成更強(qiáng)合力。百富門(mén)旗下品牌，除杰克丹尼等暢銷(xiāo)品牌外，其他品牌的全球市場(chǎng)能見(jiàn)度明顯不及保樂(lè)力加的同品類(lèi)品牌。
雙方聲明就提到，一方面可借助百富門(mén)旗下杰克丹尼等經(jīng)典標(biāo)桿品牌，另一方面依托保樂(lè)力加的全球化分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，從而深耕高增長(zhǎng)潛力市場(chǎng)。成本考量與資方角逐
在成本角度，保樂(lè)力加和百富門(mén)其實(shí)在渠道、品類(lèi)上也有重合之處。
比如龍舌蘭、金酒等更大眾的白色烈酒領(lǐng)域都有同類(lèi)產(chǎn)品，深色烈酒的威士忌品類(lèi)也存在一定競(jìng)爭(zhēng)，比如百富門(mén)以波本威士忌為主，保樂(lè)力加以蘇格蘭威士忌、愛(ài)爾蘭威士忌為主，但百富門(mén)也有格蘭格拉索等“蘇威”，后者去年就曾減產(chǎn)。
合并后將帶來(lái)顯而易見(jiàn)的成本節(jié)約。
保樂(lè)力加、百富門(mén)在聲明中就提到，雙方合并后將釋放可觀運(yùn)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)，這是投資者樂(lè)見(jiàn)的敘事。帝亞吉?dú)W（DEO）去年就提出通過(guò)出售資產(chǎn)、降本、減員等舉措釋放5億美元的成本節(jié)約。
(杰克丹尼是百富門(mén)旗下最知名品牌)
但代價(jià)可能是進(jìn)一步裁員。
21世經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，根據(jù)各自官網(wǎng)說(shuō)法，保樂(lè)力加在全球有超過(guò)19000名員工，百富門(mén)在全球有超過(guò)5000名員工。雙方此前都已經(jīng)在進(jìn)行降本增效，包括關(guān)廠、裁員等舉措。
不過(guò)，目前為止這筆交易尚處于洽談中，且未來(lái)還需要面臨美國(guó)、歐洲、中國(guó)等主要市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)的反壟斷審批。
這當(dāng)中，最大的不確定其實(shí)是美國(guó)監(jiān)管部門(mén)。從美國(guó)當(dāng)前的輿論環(huán)境來(lái)看，外國(guó)資本并購(gòu)美國(guó)本土老牌企業(yè)，存在引起輿論反彈的可能性。此外，特朗普政府也曾多次威脅要對(duì)歐洲酒業(yè)加征關(guān)稅，也是一層不確定因素。
另一層不確定因素在于百富門(mén)背后的布朗家族。
布朗家族是百富門(mén)的創(chuàng)始家族，延續(xù)至今已歷經(jīng)百年，在百富門(mén)有相當(dāng)投票權(quán)，歷史上曾經(jīng)拒絕過(guò)類(lèi)似的并購(gòu)提議。
雙方確認(rèn)在商討合并后，百富門(mén)股價(jià)一度上漲21%，保樂(lè)力加則下滑6%，也反映出外界認(rèn)為百富門(mén)一方有更大的議價(jià)權(quán)。百富門(mén)曾經(jīng)長(zhǎng)期是家族運(yùn)營(yíng)模式，對(duì)行業(yè)地位和全球布局并不如帝亞吉?dú)W（DEO）、保樂(lè)力加那么積極，其一直到現(xiàn)在將近一半的凈銷(xiāo)售額依然是來(lái)自美國(guó)本土市場(chǎng)。
但如今面臨全球烈酒行業(yè)持續(xù)數(shù)年的供需調(diào)整，分析普遍認(rèn)為百富門(mén)背后的股東方態(tài)度也有所松動(dòng)。
按照雙方聲明說(shuō)法，在明確正式簽約或終止談判前，不會(huì)對(duì)外進(jìn)一步披露相關(guān)情況。
