中國產(chǎn)經(jīng)觀察消息 3月27日，深圳千岸科技股份有限公司（以下簡稱“千岸科技”）即將迎來北交所上市委員會的審議會議。這家以跨境電商（885642）為主業(yè)的企業(yè)，在表面光鮮的業(yè)績背后，實則隱藏著諸多風險點，從業(yè)績增長的真實性到單一平臺的過度依賴，從供應(yīng)商關(guān)聯(lián)交易的質(zhì)疑到研發(fā)投入的不足，再到股權(quán)結(jié)構(gòu)、稅務(wù)問題以及分紅調(diào)減募資額等，每一個問題都可能成為其上市之路的絆腳石。
業(yè)績增長背后的隱憂
千岸科技近年來營業(yè)收入呈現(xiàn)增長態(tài)勢，2023年至2025年營收從14億元增至19.81億元，歸母凈利潤更是從0.96億元飆升至2.20億元。然而，這種看似亮眼的業(yè)績增長背后，卻隱藏著諸多不穩(wěn)定因素。
首先，現(xiàn)金流波動明顯。2024年千岸科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.72億元，較2023年的2.07億元下滑16.9%，盡管2025年回升至2.30億元，但與凈利潤增長節(jié)奏并不完全匹配?，F(xiàn)金流是企業(yè)的生命線，其波動可能反映出公司盈利質(zhì)量存在問題，利潤含金量存疑。
其次，期后業(yè)績已現(xiàn)下滑跡象。2026年一季度千岸科技預計歸屬于母公司所有者的凈利潤為5048.61萬元至5493.55萬元，同比下滑17.41%至10.13%。千岸科技稱主要受匯率變動及2025年美國對華加征關(guān)稅產(chǎn)生的影響。這表明千岸科技的經(jīng)營業(yè)績?nèi)菀资艿絿H貿(mào)易政策、匯率波動等外部因素的影響，業(yè)績的穩(wěn)定性較差，未來持續(xù)盈利能力存在不確定性。
再者，存貨規(guī)模持續(xù)高企。2023年到2025年，千岸科技存貨余額分別為1.79億元、2.38億元和2.46億元，占資產(chǎn)總額的比例分別為28.01%、29.08%和 26.39%。存貨余額高企不僅占用大量資金，還面臨存貨跌價風險。千岸科技存貨主要存放于亞馬遜（AMZN）FBA倉、自營倉和其他第三方海外倉，若該等倉庫存貨或在途存貨因管理不善、海外物流政策變動、平臺倉儲規(guī)則調(diào)整出現(xiàn)損失或損害，將直接對公司的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。而且，公司存貨跌價準備計提比例顯著低于同行業(yè)平均水平，2024年公司存貨跌價準備計提比例僅為3.66%，而行業(yè)均值為8.91%。這可能意味著公司對存貨跌價風險的估計不足，未來一旦存貨市場價值下降，可能需要大幅補提存貨跌價準備，從而對利潤產(chǎn)生較大沖擊。
單一平臺依賴風險
千岸科技對亞馬遜（AMZN）平臺的依賴程度極高，報告期內(nèi)，公司通過Amazon平臺實現(xiàn)的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例雖逐年有所下降，但2025年仍高達85.55%。這種對單一平臺的過度依賴使得公司面臨著諸多潛在風險。
一方面，亞馬遜（AMZN）平臺的銷售政策、收費標準等發(fā)生重大不利變化，將直接影響千岸科技的經(jīng)營業(yè)績。例如，若亞馬遜（AMZN）提高銷售傭金比例、增加廣告費用或調(diào)整搜索排名算法等，都可能導致公司的銷售成本上升、產(chǎn)品曝光度下降，進而影響銷售收入和利潤水平。另一方面，如果千岸科技與亞馬遜（AMZN）平臺的合作關(guān)系出現(xiàn)問題，如被平臺限制銷售、關(guān)閉店鋪等，將對公司的業(yè)務(wù)造成毀滅性打擊。2021年亞馬遜（AMZN）平臺的“封號潮”，曾讓有棵樹、澤寶技術(shù)、通拓科技等一大批頭部跨境電商（885642）企業(yè)遭遇重創(chuàng)，大量店鋪被封、資金凍結(jié)，業(yè)績出現(xiàn)巨額虧損，行業(yè)至今仍對此次事件心有余悸。千岸科技雖然聲稱報告期內(nèi)關(guān)閉的20家亞馬遜（AMZN）店鋪均為“主動關(guān)閉”或“因未及時提交資質(zhì)審核被平臺關(guān)閉”，無一家因刷單或刷好評被處罰，但這并不能完全排除未來與平臺合作出現(xiàn)摩擦的可能性。
此外，亞馬遜（AMZN）平臺的市場份額和競爭力也并非一成不變。如果亞馬遜（AMZN）由于市場競爭加劇、經(jīng)營策略變化或當?shù)貒艺谓?jīng)濟環(huán)境變化等原因?qū)е率袌龇蓊~降低，千岸科技的銷售也將不可避免地受到負面影響。在全球電商市場競爭日益激烈的背景下，其他電商平臺或新興電商模式的崛起也可能對亞馬遜（AMZN）的地位構(gòu)成挑戰(zhàn)，進而影響千岸科技的業(yè)務(wù)發(fā)展。
供應(yīng)商關(guān)聯(lián)交易與利益輸送質(zhì)疑
千岸科技與主要供應(yīng)商康美聯(lián)之間的交易公允性備受質(zhì)疑。報告期內(nèi)，千岸科技曾持有康美聯(lián)5%股權(quán)，公司實際控制人曾任肇慶紅鷹監(jiān)事。盡管千岸科技強調(diào)其僅持有康美聯(lián)少量股權(quán)，未參與其日常經(jīng)營決策，亦未派駐董事或高管，從形式和實質(zhì)上均不構(gòu)成控制，但參股供應(yīng)商的特殊關(guān)系仍然引發(fā)了市場對雙方交易是否存在利益輸送的猜測。
更為引人關(guān)注的是，康美聯(lián)社保繳納人數(shù)常年僅維持在個位數(shù)，2022年至2024年分別為4人、7人、6人，卻在2024年承接了超1億元的采購訂單，產(chǎn)能與交易規(guī)模嚴重不匹配。千岸科技向康美聯(lián)采購的繪畫筆產(chǎn)品毛利率高于其他供應(yīng)商，這也進一步加劇了市場對其是否存在代墊成本、利益輸送的質(zhì)疑。雖然千岸科技模擬測算，若按康美聯(lián)向其他客戶銷售單價采購，其2025年上半年毛利率將下降2.08至3.56個百分點，但整體影響有限，不構(gòu)成重大不利影響，且保薦機構(gòu)獲取了康美聯(lián)及其子公司、實際控制人及其配偶的全部銀行流水，并與千岸科技及其關(guān)聯(lián)方進行交叉比對，未發(fā)現(xiàn)異常資金往來，但這些解釋和措施并未能完全消除市場的疑慮。
研發(fā)投入與創(chuàng)新能力不足
作為一家高新技術(shù)企業(yè)，千岸科技的研發(fā)投入占比卻長期低于2%。報告期內(nèi)，千岸科技研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為1.43%、1.60%、1.56%，2023年和2024年低于跨境電商（885642）行業(yè)平均水平。長期來看，較低的研發(fā)投入可能影響公司的產(chǎn)品創(chuàng)新迭代能力。
在當今競爭激烈的電商市場，產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)能力是企業(yè)核心競爭力的重要體現(xiàn)。千岸科技主要銷售藝術(shù)創(chuàng)作類、數(shù)碼電子類、運動戶外類和家居庭院類等產(chǎn)品，這些市場競爭激烈，消費（883434）者需求不斷變化。如果公司不能持續(xù)加大研發(fā)投入，提升產(chǎn)品創(chuàng)新能力，推出具有差異化和競爭力的新產(chǎn)品，將難以滿足消費（883434）者的需求，進而導致市場份額下降，影響公司的長期發(fā)展。
此外，公司研發(fā)團隊僅有62人，且本科以下學歷占絕大多數(shù)。較低的研發(fā)投入和研發(fā)團隊實力，使得千岸科技在產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)升級方面面臨較大壓力。公司目前仍以“選品+爆款”為主，自主研發(fā)在采購中的占比僅28.38%，更多依賴合作研發(fā)和外部選品。這種“賺快錢”的思維，讓企業(yè)難以構(gòu)建真正的品牌護城河，在跨境電商（885642）產(chǎn)品同質(zhì)化競爭加劇的背景下，其高毛利的藝術(shù)創(chuàng)作類產(chǎn)品也面臨被復制替代的風險。
股權(quán)結(jié)構(gòu)及對賭問題
千岸科技的股權(quán)結(jié)構(gòu)存在一定復雜性，歷史上曾出現(xiàn)過股權(quán)代持情況。例如，2013年黃羅佳將其所持0.5%股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓給何文，而該部分股權(quán)系代何定持有，原因是何定當時為開展業(yè)務(wù)頻繁出境，故委托何文代持。雖然本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓無對價具有合理性，且之后何文與何定之間的股權(quán)代持關(guān)系已全部解除，雙方就股權(quán)代持及解除事宜不存在任何爭議、糾紛或潛在糾紛，但股權(quán)代持現(xiàn)象的存在仍然可能給公司的股權(quán)穩(wěn)定性和治理結(jié)構(gòu)帶來一定隱患。
同時，千岸科技還存在對賭條款相關(guān)問題。公司3年內(nèi)觸發(fā)2次對賭條款，多名投資者因業(yè)績未達預期而退出，減資幅度一度高達79%。對賭條款的反復觸發(fā)不僅反映了公司經(jīng)營業(yè)績的不穩(wěn)定，也可能影響投資者對公司的信心，對公司的股權(quán)融資和市場形象造成負面影響。
稅務(wù)問題與知識產(chǎn)權(quán)糾紛
千岸科技在稅務(wù)方面存在問題，報告期內(nèi)，千岸科技及其境外子公司因延遲繳納增值稅、所得稅等事項，多次被相應(yīng)稅務(wù)機關(guān)采取稅務(wù)處罰。公司解釋稱遲延繳納相關(guān)稅款的原因主要包括預繳環(huán)節(jié)未準確預估銷售規(guī)模導致預繳不足、未及時申報或申報數(shù)額不準確、經(jīng)自查發(fā)現(xiàn)進項稅重復抵扣主動向稅局申請更正申報以及境外稅務(wù)代理機構(gòu)未及時處理等。盡管千岸科技表示已高度重視境外稅款繳納事項，并采取了一系列整改措施，但頻繁的稅務(wù)處罰仍然暴露出公司在稅務(wù)合規(guī)管理方面存在漏洞。稅務(wù)合規(guī)是企業(yè)經(jīng)營的基本要求，也是企業(yè)信譽的重要體現(xiàn)，千岸科技頻繁出現(xiàn)稅務(wù)問題，不僅可能面臨額外的稅務(wù)罰款和滯納金，增加經(jīng)營成本，還可能影響公司的聲譽和形象，對未來的業(yè)務(wù)拓展和合作產(chǎn)生不利影響。
在知識產(chǎn)權(quán)方面，千岸科技也曾陷入著作權(quán)糾紛訴訟。公司曾作為被告在美國發(fā)生4起知識產(chǎn)權(quán)侵權(quán)糾紛，均以原告撤訴結(jié)案。其中商標、版權(quán)糾紛兩案于2022年結(jié)案，均系原告無差別起訴眾多賣家店鋪的情形，公司基于境外律師的建議以及對境外司法環(huán)境的復雜性和效率、成本等考慮采取協(xié)商和解的方式處理，最后原告撤訴，公司基于運營戰(zhàn)略考慮已不再銷售案涉相關(guān)產(chǎn)品。另外兩起專利糾紛在認定原告不實主張或事實查明公司無侵權(quán)情形后由原告撤訴處理。雖然目前尚未有公開的重大專利訴訟，但同行的前車之鑒早已敲響警鐘。千岸科技主打藝術(shù)創(chuàng)作、家居庭院等產(chǎn)品，這類產(chǎn)品外觀設(shè)計專利糾紛高發(fā)，若未來在海外市場遭遇專利侵權(quán)起訴，不僅需要支付巨額賠償金，還可能面臨產(chǎn)品下架、銷售鏈路中斷的危機，對于高度依賴海外市場的千岸科技來說，后果不堪設(shè)想。
調(diào)減募資額及更換審計機構(gòu)
千岸科技在報告期內(nèi)進行了三次現(xiàn)金分紅，累計分紅5997.30萬元。其中，2022年度向股東派發(fā)現(xiàn)金紅利1000萬元，2023年上半年向股東派發(fā)現(xiàn)金分紅2000萬元，2024年度分紅2997.30萬元，占當年凈利潤的20.79%。按照股權(quán)比例計算，公司實控人何定、何文姐弟合計持有公司54.78%的股份，三次分紅中，僅姐弟二人就分得約3285萬元。而在此次IPO募投項目中，公司仍計劃使用1億元募集資金補充流動資金，一邊向?qū)嵖厝舜箢~分紅，一邊向市場募資補流，其募資的必要性成為市場質(zhì)疑的焦點。
此外，千岸科技此次IPO募資計劃大幅縮水，從最初的6億元下調(diào)至4.8億元，一次性砍掉1.2億元的募資規(guī)模。其中，品牌建設(shè)和渠道推廣項目的投資額從申報稿中的17061.59萬元，直接降至上會稿中的5061.59萬元，縮減幅度高達1.2億元，投入規(guī)模驟減超70%。這一調(diào)整與千岸科技一直強調(diào)的“自有品牌建設(shè)”核心戰(zhàn)略形成了明顯的反差，也引發(fā)了市場對其募投項目合理性和必要性的質(zhì)疑。
更值得關(guān)注的是，在沖刺北交所的關(guān)鍵節(jié)點，千岸科技的審計機構(gòu)悄然變更為容誠會計師事務(wù)所，此前其曾聘請過近年來多次因?qū)徲媹?zhí)業(yè)問題被監(jiān)管層出具警示函的立信會計師事務(wù)所。審計機構(gòu)的更換是否與公司的財務(wù)狀況、審計問題等有關(guān)，也引發(fā)了市場的猜測和關(guān)注。
千岸科技在3月27日的北交所上會審核中面臨著諸多風險點，每一個問題都可能成為其上市之路的阻礙。千岸科技需要認真對待這些問題，采取有效措施加以解決和改進，以提升自身的競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力，否則，其上市之路或?qū)⒊錆M坎坷。
編輯：王宇
