投資界-天天IPO獲悉，近日江蘇鑫華半導(dǎo)體（881121）科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“鑫華半導(dǎo)體（881121）”）科創(chuàng)板IPO獲上交所受理，保薦機(jī)構(gòu)為招商證券（600999）。
梳理半導(dǎo)體（881121）產(chǎn)業(yè)鏈，電子級(jí)多晶硅是絕對(duì)的起點(diǎn)，但對(duì)純度的要求令無(wú)數(shù)企業(yè)望而卻步。經(jīng)由協(xié)鑫集團(tuán)孵化，鑫華半導(dǎo)體（881121）打破了海外對(duì)電子級(jí)多晶硅的壟斷，成長(zhǎng)為徐州首只獨(dú)角獸，背后云集一眾知名VC/PE。
透過(guò)鑫華半導(dǎo)體（881121），外界得以一窺這座蘇北城市的面貌。
清華學(xué)長(zhǎng)帶隊(duì)，要IPO了
鑫華半導(dǎo)體（881121）的崛起，離不開(kāi)靈魂人物——田新。
出生于1981年，田新是清華大學(xué)化學(xué)系校友，畢業(yè)后加入了協(xié)鑫集團(tuán)，從技術(shù)人員一步步晉升為管理層，歷任協(xié)鑫綜能（內(nèi)蒙古）煤化工（884281）有限公司部門經(jīng)理、江蘇中能硅業(yè)科技發(fā)展有限公司廠長(zhǎng)等職。
說(shuō)起協(xié)鑫集團(tuán)，無(wú)人不知它的名字。1990年由朱共山在上海創(chuàng)立，后切入光伏產(chǎn)業(yè)（159863）。歷經(jīng)多次收購(gòu)和產(chǎn)能擴(kuò)張，發(fā)展成為年收入近2000億元，囊括協(xié)鑫科技（HK3800）、協(xié)鑫集成（002506）、協(xié)鑫新能源（HK0451）、協(xié)鑫能科（002015）四家上市公司的龐然大物。
有著“中國(guó)硅王”之稱，協(xié)鑫左手握著全球最大的多晶硅制造廠中能硅業(yè)，右手握著最大的硅片提供商之一協(xié)鑫硅片。兩家公司僅一墻之隔，甚至于在徐州市開(kāi)發(fā)區(qū)楊山路上，還有一條以其命名的“協(xié)鑫大道”。
時(shí)針回?fù)艿?014年。彼時(shí)電子級(jí)多晶硅作為硅產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵一環(huán)，其提純技術(shù)的要求始終是一大難題——11N以上的純度，意味著萬(wàn)億個(gè)硅原子中只允許極個(gè)別雜質(zhì)存在。
這樣的技術(shù)幾乎完全掌握在德國(guó)、日本等國(guó)家手中，國(guó)內(nèi)研究還是一片空白?！蚌稳A半導(dǎo)體（881121）的成立，就是為了解決中國(guó)集成電路原材料電子級(jí)多晶硅完全依賴進(jìn)口、受制于人的局面?！碧镄略鴮?duì)媒體表示。
也是這一時(shí)期，協(xié)鑫集團(tuán)開(kāi)始布局半導(dǎo)體（881121）領(lǐng)域，田新隨即帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)調(diào)研半導(dǎo)體（881121）級(jí)多晶硅技術(shù)和市場(chǎng)。次年12月，協(xié)鑫旗下的江蘇中能硅業(yè)科技發(fā)展有限公司與國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金共同出資，鑫華半導(dǎo)體（881121）由此誕生。
2017年9月，鑫華半導(dǎo)體（881121）建成投產(chǎn)國(guó)內(nèi)首條5000噸/年電子多晶硅生產(chǎn)線，同年11月發(fā)布電子級(jí)多晶硅產(chǎn)品，填補(bǔ)了國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)的一項(xiàng)空白。
很快，公司的電子級(jí)多晶硅產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，并逐漸覆蓋至12英寸硅片、8英寸硅片、4—6英寸硅片、硅部件等各等級(jí)應(yīng)用領(lǐng)域，迄今客戶包括西安奕材（688783）、滬硅產(chǎn)業(yè)（688126）、TCL中環(huán)（002129）、立昂微（605358）、Ferrotec、有研硅（688432）、中晶科技（003026）等。
根據(jù)中國(guó)電子材料行業(yè)協(xié)會(huì)半導(dǎo)體材料（884091）分會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年，鑫華科技（300365）在國(guó)內(nèi)集成電路用高純電子級(jí)多晶硅市場(chǎng)占有率位居第一，在12英寸硅片領(lǐng)域電子級(jí)多晶硅領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)市占率超過(guò)50%。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2022-2024年及2025年前三季度，鑫華半導(dǎo)體（881121）分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.74億元、9.46億元、11.1億元及13.36億元，凈利潤(rùn)分別為1.43億元、3633萬(wàn)元、6228萬(wàn)元及7759萬(wàn)元。
盈利波動(dòng)主要受到光伏業(yè)務(wù)的影響——2023年，公司綜合毛利率從23.81%下降至15.63%，源于半導(dǎo)體（881121）行業(yè)波動(dòng)及太陽(yáng)能級(jí)多晶硅價(jià)格的下滑。后者是主營(yíng)業(yè)務(wù)流程的副產(chǎn)品，作為太陽(yáng)能級(jí)多晶硅銷售。
徐州首只獨(dú)角獸
近乎一年一輪的節(jié)奏，鑫華半導(dǎo)體（881121）曾給創(chuàng)投（885413）圈留下了深刻印象。
工商變更信息顯示，2021年12月，公司完成A輪融資，投資方包括國(guó)投創(chuàng)業(yè)、三行資本、允泰資本、石溪資本、同創(chuàng)偉業(yè)、創(chuàng)東方投資、建銀國(guó)際、金浦投資、浦東新產(chǎn)投、旭諾資本、武岳峰資本等。
次年1月，由科創(chuàng)新興出資1.68億元、滬硅產(chǎn)業(yè)（688126）出資3200萬(wàn)元，公司完成A+輪融資，注冊(cè)資本從14.79億元增至15.81億元。此后，公司整體變更為股份有限公司。
來(lái)到2023年6月，公司完成10億元B輪融資，中建材（850107）新材料基金、中車轉(zhuǎn)型基金、建信投資、浦東科創(chuàng)、成都科創(chuàng)、元禾厚望、御海資本、泓生資本等知名機(jī)構(gòu)參與。
也是這一年，公司入選江蘇省生產(chǎn)力促進(jìn)中心發(fā)布的獨(dú)角獸名單，成為徐州首家獨(dú)角獸企業(yè)。
上市隨即提上了日程。2024年10月，鑫華半導(dǎo)體（881121）完成上市輔導(dǎo)備案，當(dāng)年12月通過(guò)輔導(dǎo)驗(yàn)收。直到日前正式?jīng)_擊科創(chuàng)板上市，成為馬年首單獲受理IPO。
但就在IPO前夕，大股東協(xié)鑫科技（HK3800）選擇了退出。
2025年8月，中能硅業(yè)將其持有的全部鑫華半導(dǎo)體（881121）股權(quán)，以14.72億元的價(jià)格出售給了合肥國(guó)材叁號(hào)企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙），并于9月完成交割，后者一躍成為第一大股東。
資料顯示，合肥國(guó)材叁號(hào)由中建材（850107）新材料基金、上峰水泥（000672）等共同出資設(shè)立，總認(rèn)繳額14.76億元，用于專項(xiàng)投資鑫華半導(dǎo)體（881121）。據(jù)交易額計(jì)算，此時(shí)鑫華半導(dǎo)體（881121）估值約59.96億元。
回頭來(lái)看，這筆退出頗為無(wú)奈——受光伏周期（883436）影響，2024年協(xié)鑫科技（HK3800）凈虧損達(dá)到47.5億元。對(duì)資金回血的需求，加上早年鑫華半導(dǎo)體（881121）的對(duì)賭協(xié)議期限臨近，回購(gòu)壓力迫切，剝離這塊資產(chǎn)成為最優(yōu)解。
近兩年，鑫華半導(dǎo)體（881121）無(wú)控股股東且無(wú)實(shí)際控制人，第一大股東合肥國(guó)材叁號(hào)及其一致行動(dòng)人中建材（850107）新材料基金持股比例合計(jì)為25.55%，第二大股東集成電路基金持股比例為20.62%。
此外，國(guó)投創(chuàng)業(yè)基金、武岳峰資本管理的廈門鼎峰，均持有公司5.65%股份；深圳科創(chuàng)新興投資合伙企業(yè)（有限合伙）持股約4.74%。
值得關(guān)注的是，盡管協(xié)鑫科技（HK3800）已不再是鑫華半導(dǎo)體（881121）的最大股東，但仍存在關(guān)聯(lián)交易和資金拆借的情形。
根據(jù)招股書(shū)，2022年至2025年前三季度，中能硅業(yè)及其關(guān)聯(lián)方均為鑫華半導(dǎo)體（881121）的第一大供應(yīng)商，合計(jì)購(gòu)買商品及接受勞務(wù)達(dá)9.67億元，拆借資金金額達(dá)7700萬(wàn)元?！肮疽褜ｍ?xiàng)整改，建立嚴(yán)格的內(nèi)控制度”，鑫華半導(dǎo)體（881121）如此表示。
為何是徐州？
很長(zhǎng)一段時(shí)間里，徐州在創(chuàng)投（885413）圈的存在感并不明顯。
背上了煤、機(jī)、電、化的標(biāo)簽，過(guò)去人們提到徐州，“蘇北老大哥”的印象總是揮之不去。作為華東重要交通樞紐，徐州坐擁豐富的煤炭（850105）、建材（850107）資源，曾經(jīng)是名副其實(shí)的“北方重鎮(zhèn)”。
“一城煤灰半城土”，有人曾經(jīng)這樣形容徐州。有數(shù)據(jù)顯示：1949年后徐州累計(jì)產(chǎn)煤10億噸，一度為江蘇貢獻(xiàn)了八成以上的煤炭（850105）。
但伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體邁入新增長(zhǎng)階段，資源型城市的路走不通了。彼時(shí)蘇州、無(wú)錫、南京等城市紛紛擁抱電子信息、生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)，徐州卻因創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)不足被逐漸拉開(kāi)差距——“投資人來(lái)江蘇轉(zhuǎn)了一圈”，唯獨(dú)在徐州缺席。
痛定思痛，2022年徐州提出培育“343”創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)集群：聚力打造工程機(jī)械（881268）、綠色低碳能源（850101）、新材料3大優(yōu)勢(shì)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，加快培育數(shù)字經(jīng)濟(jì)（885976）、集成電路與ICT、醫(yī)藥健康、安全應(yīng)急4個(gè)新興創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)集群，提檔升級(jí)精品鋼材、高端紡織、食品及農(nóng)副產(chǎn)品加工3個(gè)特色創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)集群。
對(duì)內(nèi)培養(yǎng)本土企業(yè)，對(duì)外則招大引強(qiáng)。徐州邳州市、新沂市、徐州經(jīng)開(kāi)區(qū)、徐州高新區(qū)等各個(gè)板塊紛紛組建招商小分隊(duì)，徐州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)地方金融監(jiān)督管理局還開(kāi)啟“基金+招商”模式，通過(guò)“融匯金龍湖—基金招商項(xiàng)目對(duì)接會(huì)”平臺(tái)，吸引產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目落戶。
成效很快顯現(xiàn)出來(lái)。有媒體統(tǒng)計(jì)了一組數(shù)據(jù)，2022年全國(guó)從原登記地搬出的高新技術(shù)企業(yè)中，82.2%都被招去了江蘇；而這些企業(yè)遷入的江蘇城市當(dāng)中，徐州在遷入數(shù)量上排名第一。
這當(dāng)中，徐州半導(dǎo)體（881121）產(chǎn)業(yè)的發(fā)展令人印象深刻。
外界可能不知道，早在2018年，徐州市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金就發(fā)起昊芯半導(dǎo)體（881121）產(chǎn)業(yè)基金及徐州睿芯電子產(chǎn)業(yè)基金，總規(guī)模44.1億元，成為當(dāng)時(shí)徐州市產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金單筆最大出資。也正是該基金的專項(xiàng)支持，才有了徐州首只獨(dú)角獸鑫華半導(dǎo)體（881121）的誕生。
還有徐州博康，作為國(guó)內(nèi)唯一高端光刻膠（885864）單體材料規(guī)模化生產(chǎn)企業(yè)，打破了國(guó)外企業(yè)二十年的壟斷，成功躋身獨(dú)角獸行列。2025年11月，公司完成股改，“將根據(jù)實(shí)際情況推進(jìn)相關(guān)上市工作”。
至此，一個(gè)半導(dǎo)體（881121）軍團(tuán)誕生——上達(dá)半導(dǎo)體（881121）、鑫芯半導(dǎo)體（881121）等知名獨(dú)角獸企業(yè)集結(jié)于此，中科智芯也在經(jīng)開(kāi)區(qū)落地，成立至今已經(jīng)完成5輪融資，獲得晶盛機(jī)電（300316）、新潮集團(tuán)、金浦投資、上海瀚娛動(dòng)投資有限公司、TCL創(chuàng)投（885413）、潤(rùn)創(chuàng)投（885413）資等機(jī)構(gòu)支持。
時(shí)至今日，徐州將目光投向了未來(lái)產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建囊括具身智能、深地開(kāi)發(fā)、氫能、生物制造在內(nèi)的“4+X”未來(lái)產(chǎn)業(yè)體系。2025年GDP達(dá)到9957.22億元，距離晉升江蘇新“萬(wàn)億城市”僅一步之遙。
