在持續(xù)的成本壓力下，“烘焙油脂第一股”南僑食品（605339）錄得上市五年來(lái)最差的盈利表現(xiàn)。近日，南僑食品（605339）發(fā)布2025年年報(bào)顯示，公司在2025年?duì)I收同比下降2.99%；歸母凈利潤(rùn)同比下降79.81%。在財(cái)報(bào)中，公司將凈利下降近八成主要?dú)w因于原料價(jià)格的上漲與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。而這一業(yè)績(jī)表現(xiàn)，也將南僑食品（605339）長(zhǎng)期面臨的成本壓力攤開(kāi)在臺(tái)前。對(duì)此，南僑食品（605339）方面在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，“公司已將優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)作為應(yīng)對(duì)成本上漲、改善盈利水平的重要舉措之一，后續(xù)將持續(xù)通過(guò)聚焦高附加值產(chǎn)品、研發(fā)創(chuàng)新新品、調(diào)整產(chǎn)品品類布局等方式，努力降低原材料成本上漲帶來(lái)的負(fù)面影響”。
毛利率承壓
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，南僑食品（605339）在2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.65億元，同比下降2.99%；歸母凈利潤(rùn)為4066.83萬(wàn)元，同比下降79.81%，創(chuàng)下了自2021年上市以來(lái)最大年度降幅。
對(duì)于歸母凈利潤(rùn)的大幅下降，南僑食品（605339）表示，主要是本報(bào)告期各主要原材料價(jià)格同比有不同程度上漲，帶來(lái)生產(chǎn)成本的增加，此外，公司高毛利產(chǎn)品烘焙應(yīng)用油脂收入產(chǎn)品占比的下降，使得整體毛利率進(jìn)一步承壓。2025年，南僑食品（605339）的毛利率為19.11%，同比減少了4.98個(gè)百分點(diǎn)。
具體來(lái)看，南僑食品（605339）各產(chǎn)品的毛利率表現(xiàn)出現(xiàn)分化。烘焙應(yīng)用油脂、淡奶油、乳制品、預(yù)制烘焙品毛利率全線下滑。其中，烘焙應(yīng)用油脂毛利率同比減少0.85個(gè)百分點(diǎn)，降至25.21%；淡奶油毛利率同比減少8.68個(gè)百分點(diǎn)，降至23.54%；乳制品毛利率同比減少8.21個(gè)百分點(diǎn)，降至12.61%；預(yù)制烘焙品毛利率也同比減少5.71個(gè)百分點(diǎn)至6.8%。僅餡料產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)毛利率正增長(zhǎng)，同比增加0.96個(gè)百分點(diǎn)至-26.42%。
在盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚看來(lái)，成本端的壓力是南僑食品（605339）2025年利潤(rùn)端大幅下降的核心誘因。2025年主要原材料價(jià)格同比顯著上漲，直接推高了生產(chǎn)成本，而公司作為中游制造商，難以完全通過(guò)內(nèi)部消化抵消成本沖擊。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化則加劇了利潤(rùn)的侵蝕。高毛利的烘焙應(yīng)用油脂產(chǎn)品收入占比下降，低毛利產(chǎn)品占比上升，導(dǎo)致整體毛利率從高位回落，結(jié)構(gòu)性失衡放大了成本上漲的負(fù)面影響。
南僑食品（605339）方面在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)也坦言，“2025年公司面臨主要原材料價(jià)格高位運(yùn)行的不利局面，棕櫚油價(jià)格波動(dòng)顯著、椰子油價(jià)格創(chuàng)歷史新高，進(jìn)口天然奶油價(jià)格同比大幅增長(zhǎng)且疊加歐元匯率不利影響，原材料價(jià)格呈現(xiàn)大幅上漲態(tài)勢(shì)，疊加行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等外部因素，使得成本端承壓顯著”。
“公司后續(xù)也將持續(xù)跟蹤研究主要原材料價(jià)格趨勢(shì)，并根據(jù)市場(chǎng)情況，結(jié)合公司原料庫(kù)存和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等實(shí)際情況，動(dòng)態(tài)調(diào)整采購(gòu)策略，同時(shí)通過(guò)優(yōu)化生產(chǎn)工藝和流程、提升生產(chǎn)線自動(dòng)化水平、強(qiáng)化供應(yīng)鏈管理等多維度舉措，系統(tǒng)性提升運(yùn)營(yíng)效率與成本控制能力。”南僑食品（605339）方面表示。
難以擺脫的成本壓力
深耕烘焙油脂領(lǐng)域近30年，南僑食品（605339）于2021年5月登陸上交所，成為“烘焙油脂第一股”，主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋烘焙應(yīng)用油脂、淡奶油、乳制品、餡料以及預(yù)制烘焙五大領(lǐng)域。
近年來(lái)，南僑食品（605339）的盈利水平持續(xù)波動(dòng)。2022—2024年，南僑食品（605339）的歸母凈利潤(rùn)分別為1.61億元、2.32億元和2.01億元，分別同比增長(zhǎng)-56.41%、44.73%和-13.34%。對(duì)于利潤(rùn)端的波動(dòng)，公司在財(cái)報(bào)中多次將其歸因于成本端的變化，直言“主要原材料價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)，成本對(duì)比上年同期大幅上升”。
而面對(duì)成本端的壓力，南僑食品（605339）自2024年9月起便試圖通過(guò)產(chǎn)品調(diào)價(jià)、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)應(yīng)對(duì)原料漲價(jià)，但受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，公司產(chǎn)品提價(jià)幅度低于原材料成本上漲幅度，且產(chǎn)品提價(jià)措施具有一定滯后性，公司整體利潤(rùn)水平依然承壓。
對(duì)此，南僑食品（605339）方面還給出了更詳細(xì)的動(dòng)作，“公司已將優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)作為應(yīng)對(duì)成本上漲、改善盈利水平的重要舉措之一，后續(xù)將持續(xù)通過(guò)聚焦高附加值產(chǎn)品、研發(fā)創(chuàng)新新品、調(diào)整產(chǎn)品品類布局等方式，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升高毛利產(chǎn)品收入占比，同時(shí)在烘焙應(yīng)用油脂和奶油領(lǐng)域，鞏固既有優(yōu)勢(shì)的同時(shí)推動(dòng)產(chǎn)品向清潔標(biāo)簽、功能化、高端化升級(jí)，加速推進(jìn)稀奶油、黃油等乳制品的國(guó)產(chǎn)替代，并擴(kuò)展進(jìn)口差異化品類，努力降低原材料成本上漲帶來(lái)的負(fù)面影響”。
值得注意的是，在行業(yè)內(nèi)，南僑食品（605339）面臨的成本困境并非個(gè)例。因主要原材料棕櫚仁油價(jià)格顯著上漲，直接推高了含乳脂植脂奶油的生產(chǎn)成本，海融科技（300915）預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)為-2100萬(wàn)元至-1500萬(wàn)元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。同樣受原材料價(jià)格上漲影響，佳禾食品（605300）2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為3000.55萬(wàn)元至4500.52萬(wàn)元，同比下降46.38%至64.25%。
江瀚表示，上游大宗農(nóng)產(chǎn)品（850200）價(jià)格波動(dòng)具有強(qiáng)周期（883436）性且不可控，整個(gè)烘焙原料行業(yè)均面臨“輸入性通脹”壓力，這是行業(yè)性的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。而烘焙原料處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，面對(duì)強(qiáng)勢(shì)的連鎖烘焙品牌及價(jià)格敏感的C端消費(fèi)（883434）者，企業(yè)缺乏足夠的定價(jià)權(quán)，提價(jià)往往導(dǎo)致訂單流失，陷入“不漲價(jià)虧本，漲價(jià)丟市場(chǎng)”的兩難境地。而在缺乏顛覆性技術(shù)壁壘的情況下，單純的成本轉(zhuǎn)嫁策略往往是難以奏效的。
以渠道破局
在提價(jià)、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)之外，南僑食品（605339）還制定了“全面布局烘焙、餐/飲、零售市場(chǎng)”的長(zhǎng)期戰(zhàn)略，通過(guò)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、拓展新渠道、開(kāi)拓新客戶等創(chuàng)造新增量。
據(jù)南僑食品（605339）方面介紹，公司長(zhǎng)期堅(jiān)持“全面布局烘焙、餐/飲、零售市場(chǎng)”戰(zhàn)略，持續(xù)拓展各渠道業(yè)務(wù)布局，目前已形成直營(yíng)、經(jīng)銷相結(jié)合的銷售模式；公司同時(shí)在天貓平臺(tái)開(kāi)設(shè)旗艦店開(kāi)展線上零售業(yè)務(wù)，餐飲渠道則依托連鎖客戶及食品工業(yè)客戶等直營(yíng)體系和經(jīng)銷商體系進(jìn)行拓展。此外，預(yù)烤焙產(chǎn)品線是公司在烘焙原料領(lǐng)域的業(yè)務(wù)延伸，公司自推出預(yù)烤焙產(chǎn)品以來(lái)，獲得了市場(chǎng)的良好反響，銷量迅速攀升。為滿足各類客戶及市場(chǎng)日漸增加的需求，2025年公司于上海青浦區(qū)新設(shè)立分公司，主要增設(shè)冷加工西點(diǎn)產(chǎn)能，以更好滿足咖啡、茶飲、餐飲等客戶日益增長(zhǎng)的需求。
江瀚指出，南僑食品（605339）這一戰(zhàn)略旨在分散單一烘焙渠道的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)切入餐飲和零售市場(chǎng)，公司可平滑烘焙行業(yè)的周期（883436）性波動(dòng)，利用現(xiàn)有產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)尋找第二增長(zhǎng)曲線。但新渠道的競(jìng)爭(zhēng)同樣不容小覷，比如餐飲端已有成熟的供應(yīng)鏈體系、零售端則面臨著更直接的消費(fèi)（883434）品牌競(jìng)爭(zhēng)，且渠道間利潤(rùn)空間差異顯著。傳統(tǒng)烘焙渠道雖量大但議價(jià)能力弱、毛利透明，餐飲渠道定制化程度高、客戶黏性強(qiáng)，毛利相對(duì)穩(wěn)定但服務(wù)成本高，零售渠道直面消費(fèi)（883434）者，品牌溢價(jià)空間大但營(yíng)銷費(fèi)用高昂，凈利率波動(dòng)劇烈。
知名戰(zhàn)略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人詹軍豪則認(rèn)為，全渠道多元化有助于南僑食品（605339）分散依賴、拓寬邊界。烘焙渠道毛利高但市場(chǎng)趨于飽和；餐飲渠道量大穩(wěn)定、毛利中等；零售渠道品牌壁壘高、毛利彈性大，但投入也更高。該戰(zhàn)略長(zhǎng)期具備價(jià)值，但短期難以扭轉(zhuǎn)利潤(rùn)壓力，能否見(jiàn)效仍取決于成本控制與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。
