中金發(fā)布研報稱，考慮到26年起天工國際(00826)高端材料或?qū)⒊掷m(xù)放量，推動公司從工模具鋼龍頭向高端新材料供應(yīng)商轉(zhuǎn)型，該行切換公司估值至2026年，該行維持公司跑贏行業(yè)評級，上調(diào)目標(biāo)價76%至5.29港元，對應(yīng)26年18.4x P/E，隱含50%上行空間。公司當(dāng)前股價對應(yīng)12.3倍26年市盈率及9.5倍27年市盈率。

　　中金主要觀點如下：

　　預(yù)測2025營收和凈利潤同比增長

　　2025年營業(yè)收入同比+11.1%至53.66億元，歸母凈利潤同比增長15.5%至4.14億元�？紤]到公司2H25出口回暖，26/27年3C鈦材及粉末冶金產(chǎn)品的高增長，該行上調(diào)25/26年收入分別2.8%/3.5%至53.66/66.39億元，引入27年收入73.76億元，上調(diào)25/26年凈利潤分別13.3%/29.6%至4.14/6.97億元，引入27年凈利潤8.94億元。

　　3C鈦材業(yè)務(wù)前景廣闊，有望成為公司重要盈利增長引擎

　　自蘋果公司在IPhone系列首次采用航空級鈦合金邊框以來，鈦合金在消費電子領(lǐng)域滲透率持續(xù)上升，需求前景廣闊。公司目前已具備使用綠色“返回料”生產(chǎn)TA1/TA10等多種鈦合金牌號的能力，為國內(nèi)外多家知名消費電子生產(chǎn)商供應(yīng)邊框、中框材料，是國內(nèi)3C鈦材龍頭供應(yīng)商。公司前瞻布局鈦合金粉末產(chǎn)線，為其在3C鈦材長期競爭優(yōu)勢夯實基礎(chǔ)。伴隨消費電子對鈦合金需求回升，該行預(yù)期26/27年3C高端鈦材銷量同比增速分別為183%/24%。

　　粉末冶金平臺化技術(shù)進(jìn)入收獲期，該行預(yù)測三大應(yīng)用場景打造第二成長曲線

　　1)布局核聚變核心部件專用材料高硼不銹鋼和RAFM低活性鋼，前者已實現(xiàn)小批量試產(chǎn)，公司或?qū)㈤L期受益于全球核聚變實驗裝置建設(shè)浪潮。2)粉末冶金一體化壓鑄模具可顯著延長模具使用壽命，公司有望借此切入新能源汽車供應(yīng)鏈；產(chǎn)品具備差異化優(yōu)勢，未來或持續(xù)放量。3)公司采用國內(nèi)獨有冶煉技術(shù)攻克高氮合金材料的氮含量控制等難題；高氮鋼已經(jīng)實現(xiàn)高端軸承、行星滾柱絲杠及海洋領(lǐng)域應(yīng)用，有望進(jìn)一步放量。

　　風(fēng)險提示：下游需求超預(yù)期下滑；匯率大幅波動對利潤帶來的不確定性。