頂著“首家成功研制ECMO（體外膜肺氧合）系統(tǒng)并獲批上市的國(guó)產(chǎn)企業(yè)”的光環(huán)，深圳漢諾醫(yī)療科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“漢諾醫(yī)療”）于2025年底向科創(chuàng)板發(fā)起沖擊。1月5日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布“2026年第一批首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查抽查名單”，漢諾醫(yī)療在列，成為此輪唯一一家被抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查的醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)。雖然公司核心產(chǎn)品Lifemotion ECMO系統(tǒng)已于2023年上市，不過(guò)，國(guó)產(chǎn)ECMO系統(tǒng)的商業(yè)化應(yīng)用在國(guó)內(nèi)尚處于早期，目前，漢諾醫(yī)療尚未實(shí)現(xiàn)盈利。此外，報(bào)告期各期，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)走高。
三年半虧逾6億元
上交所官網(wǎng)顯示，漢諾醫(yī)療科創(chuàng)板IPO于2025年12月23日獲得受理。
招股書顯示，漢諾醫(yī)療是一家高端創(chuàng)新醫(yī)療（002173）器械企業(yè)，專注于體外生命支持（ECLS）領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新，致力以前瞻性的醫(yī)學(xué)工程技術(shù)向全世界提供穩(wěn)定、可靠的循環(huán)支持與氧合技術(shù)產(chǎn)品。公司核心產(chǎn)品Lifemotion ECMO系統(tǒng)于2023年上市，是國(guó)內(nèi)首家成功研制ECMO系統(tǒng)并獲批上市的國(guó)產(chǎn)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)了我國(guó)在該領(lǐng)域“零的突破”。
據(jù)了解，ECMO可用于各種原因引起的心跳呼吸驟停、急性嚴(yán)重心功能衰竭（如暴發(fā)性心肌炎、心肌梗死合并心源性休克）、心內(nèi)科及心外科手術(shù)圍術(shù)期保護(hù)等。此外，ECMO在急性嚴(yán)重呼吸功能衰竭（如急性呼吸窘迫綜合征、肺移植、火災(zāi)氣體吸入）及各種嚴(yán)重威脅呼吸循環(huán)功能的疾患（如重癥哮喘、溺水）中也發(fā)揮重要作用。
不過(guò)，目前，漢諾醫(yī)療尚未實(shí)現(xiàn)盈利。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022—2024年以及2025年上半年，漢諾醫(yī)療歸屬凈利潤(rùn)分別為-6478.83萬(wàn)元、-3.41億元、-1.83億元、-8227.32萬(wàn)元，三年半間累計(jì)虧損金額超過(guò)6億元。
IPO獲受理后十余天，漢諾醫(yī)療出現(xiàn)在2026年第一批首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查抽查名單中，公司被抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查。
蘇商銀行特約研究員付一夫在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查是注冊(cè)制下資本市場(chǎng)“入口把關(guān)”的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，核心意義在于通過(guò)穿透式核查，壓實(shí)發(fā)行人信息披露第一責(zé)任與中介機(jī)構(gòu)“看門人”職責(zé)，從源頭提升上市公司質(zhì)量，防范財(cái)務(wù)造假、內(nèi)控缺陷等風(fēng)險(xiǎn)，凈化市場(chǎng)生態(tài)。嚴(yán)格檢查也能倒逼企業(yè)完善內(nèi)控與信息披露，為后續(xù)上市及合規(guī)經(jīng)營(yíng)筑牢基礎(chǔ)。
核心產(chǎn)品商業(yè)化尚處早期
在科創(chuàng)板IPO之前，漢諾醫(yī)療就已吸引了許多投資者青睞，主要由于公司推出了首個(gè)獲批上市的國(guó)產(chǎn)ECMO產(chǎn)品。
據(jù)漢諾醫(yī)療披露，預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)ECMO市場(chǎng)將持續(xù)增長(zhǎng)，于2030年達(dá)到37.1億元，2024年至2030年復(fù)合年增長(zhǎng)率為25.2%；于2035年達(dá)到107.3億元，2030年至2035年復(fù)合年增長(zhǎng)率為23.7%。
北京中醫(yī)藥（561510）大學(xué)衛(wèi)生健康法治研究與創(chuàng)新轉(zhuǎn)化中心主任鄧勇在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，國(guó)產(chǎn)ECMO發(fā)展前景廣闊，政策、需求與技術(shù)三端形成共振。國(guó)家將其納入高端醫(yī)療裝備重點(diǎn)攻關(guān)清單，醫(yī)保與集采政策持續(xù)傾斜；國(guó)內(nèi)臨床需求激增，ECMO治療病例數(shù)逐年攀升，但每百萬(wàn)人口設(shè)備保有量遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，市場(chǎng)缺口顯著。國(guó)產(chǎn)設(shè)備性能比肩進(jìn)口，且價(jià)格相對(duì)較低，疊加海外市場(chǎng)認(rèn)證推進(jìn)，國(guó)產(chǎn)化率有望穩(wěn)步提升。
不過(guò)，上市以來(lái)，Lifemotion ECMO系統(tǒng)為漢諾醫(yī)療貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入有限，未能覆蓋研發(fā)投入的大量資金，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)，公司凈利持續(xù)虧損。漢諾醫(yī)療在招股書中表示，一方面公司自設(shè)立以來(lái)即從事ECMO系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)，該類項(xiàng)目研發(fā)周期（883436）較長(zhǎng)且在實(shí)現(xiàn)商業(yè)化前需要持續(xù)投入，報(bào)告期研發(fā)投入較大；另一方面公司核心產(chǎn)品 Lifemotion ECMO系統(tǒng)尚處于商業(yè)化初期階段，營(yíng)業(yè)收入規(guī)模相對(duì)較小。
此外，漢諾醫(yī)療表示，ECMO技術(shù)在中國(guó)正處于快速推廣發(fā)展階段，應(yīng)用場(chǎng)景迅速增加，未來(lái)亦需大量資源投入持續(xù)進(jìn)行高強(qiáng)度技術(shù)培訓(xùn)。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022—2024年以及2025年上半年，漢諾醫(yī)療營(yíng)業(yè)收入分別約為0元、2983.11萬(wàn)元、4930.88萬(wàn)元、3734.53萬(wàn)元。報(bào)告期內(nèi)，漢諾醫(yī)療研發(fā)費(fèi)用分別約為5956.74萬(wàn)元、2.01億元、1.22億元和5178.27萬(wàn)元，累計(jì)4.35億元。
在鄧勇看來(lái)，國(guó)產(chǎn)ECMO商業(yè)化推進(jìn)難，集中體現(xiàn)在四大壁壘。一是技術(shù)與成本壁壘，研發(fā)與生產(chǎn)成本居高不下，設(shè)備采購(gòu)價(jià)及單次治療耗材費(fèi)用均較高。二是市場(chǎng)壟斷壁壘，進(jìn)口品牌長(zhǎng)期占據(jù)大部分的市場(chǎng)份額，醫(yī)院（884301）使用習(xí)慣固化，國(guó)產(chǎn)設(shè)備替代難度大。三是配套體系壁壘，設(shè)備臨床應(yīng)用需高強(qiáng)度醫(yī)護(hù)培訓(xùn)，且第三方維護(hù)與技術(shù)支持中心覆蓋不足，區(qū)域醫(yī)療資源分布不均進(jìn)一步加劇普及難度。四是盈利周期（883436）壁壘，企業(yè)前期研發(fā)與市場(chǎng)投入巨大，短期營(yíng)收難以覆蓋成本，行業(yè)普遍面臨持續(xù)虧損壓力。
資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)攀升
由于未實(shí)現(xiàn)盈利，漢諾醫(yī)療多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)承壓。
報(bào)告期各期，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)，分別為-8400.5萬(wàn)元、-3519.91萬(wàn)元、-1.19億元和-7157.15萬(wàn)元。
此外，報(bào)告期內(nèi)，漢諾醫(yī)療資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)走高，分別為31.96%、50.47%、59.3%、72.36%，同期可比公司平均值分別為29.59%、27.79%、28.22%、26.13%。
天使投資人郭濤告訴北京商報(bào)記者，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)攀升，會(huì)給擬IPO企業(yè)帶來(lái)多重核心風(fēng)險(xiǎn)。高負(fù)債狀態(tài)下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流可能難以覆蓋利息支出，若融資渠道較為單一，極易引發(fā)資金鏈斷裂，疊加尚未盈利的現(xiàn)狀，償債壓力會(huì)進(jìn)一步加劇。此外，監(jiān)管層高度關(guān)注擬上市企業(yè)的償債能力與財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性，若負(fù)債率顯著高于行業(yè)平均水平，且企業(yè)未拿出切實(shí)可行的降負(fù)債方案，可能影響IPO過(guò)會(huì)成功率。即便成功上市，高負(fù)債也可能會(huì)限制企業(yè)后續(xù)的融資靈活性，壓縮研發(fā)投入、市場(chǎng)拓展等核心業(yè)務(wù)的資金空間。
漢諾醫(yī)療表示，資產(chǎn)負(fù)債率高于可比公司平均水平，主要原因?yàn)楣局饕捎孟瓤詈筘浀匿N售模式，應(yīng)收款項(xiàng)較少，主要為預(yù)收款項(xiàng)；同時(shí)因公司尚處于商業(yè)化初期并存在持續(xù)的研發(fā)投入，資金需求較大，借款增加。但總體來(lái)說(shuō)，公司的償債指標(biāo)良好，不存在重大償債風(fēng)險(xiǎn)。
此次科創(chuàng)板IPO，漢諾醫(yī)療擬募集資金10.62億元，分別投向漢諾醫(yī)療研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、漢諾醫(yī)療生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、漢諾醫(yī)療營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。
針對(duì)公司相關(guān)問(wèn)題，北京商報(bào)記者向漢諾醫(yī)療方面發(fā)去采訪函，不過(guò)截至記者發(fā)稿，未收到公司回復(fù)。
