2025年底，科創(chuàng)板迎來了第600家上市公司。這一數字背后，承載著中國資本市場服務科技創(chuàng)新的6年探索：總市值突破10萬億元，募資總額超1.1萬億元。
從0到600，科創(chuàng)板的成長軌跡不僅僅是數字的疊加，更是中國金融體系支持科技創(chuàng)新理念的實踐深化?！坝部萍?、包容性、吸引力”，三個關鍵詞恰如其分地勾勒出這塊“試驗田”的特征輪廓。
7年前，科創(chuàng)板的設立被視為中國資本市場改革的“破冰之舉”。其誕生于國內經濟轉型升級的關鍵節(jié)點，承擔著疏通資本與科技對接渠道、培育硬科技企業(yè)的歷史使命。如今，這片“試驗田”已初步形成特色鮮明的市場生態(tài)——聚焦新一代信息技術、生物醫(yī)藥、高端裝備（885427）等硬科技領域，允許未盈利企業(yè)、特殊股權結構企業(yè)上市，設置科創(chuàng)成長層……一系列制度創(chuàng)新，重構了科技企業(yè)登陸資本市場的門檻與路徑，并為增量制度改革提供了更可控的“試驗空間”。
當前，科創(chuàng)板的“硬科技”底色日益鮮明。據統(tǒng)計，科創(chuàng)板公司研發(fā)投入占營業(yè)收入比例平均超過10%，高于其他板塊。專利數量持續(xù)攀升，累計形成發(fā)明專利超13萬項，并匯聚了一批在細分領域具有國際競爭力的企業(yè)。這種專注并非偶然，而是科創(chuàng)板定位使然——它不追求企業(yè)數量規(guī)模，而是注重科技“成色”。從半導體材料（884091）到創(chuàng)新藥（886015）研發(fā)，從工業(yè)軟件到商業(yè)航天（886078），科創(chuàng)板上市企業(yè)正成為中國突破“卡脖子”技術的先鋒力量。
何以成就“硬科技”底色？制度包容性正是核心支撐。從全球實踐看，資本市場服務能不能覆蓋優(yōu)質未盈利科技型企業(yè)，是市場各方判斷制度包容性、適應性的標識性因素。科創(chuàng)板將對企業(yè)盈利要求的剛性約束，替換為對科技研發(fā)能力、創(chuàng)新成色與市場前景的關鍵考量，本質上正是對科技研發(fā)規(guī)律和初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展特點的尊重。同時，科創(chuàng)板接納紅籌企業(yè)、特殊股權結構企業(yè)，進一步擴大了市場覆蓋范圍，使得更多類型的創(chuàng)新主體能夠借助境內資本市場成長。
在市場制度的先進性與創(chuàng)新主體的優(yōu)質潛力相互促進下，科創(chuàng)板展現出強勁的聚合效應，已成為境內科創(chuàng)企業(yè)上市和全球資本配置的關鍵平臺。同時，其相對市場化的定價機制、更為靈活的交易制度，進一步增強了市場活力。更為重要的是，科創(chuàng)板形成了一個正向循環(huán)，即上市為企業(yè)注入成長動力，投資者共享創(chuàng)新紅利，市場持續(xù)吸引優(yōu)質資產。這種良性互動正是資本市場賦能實體經濟的有效體現。
科創(chuàng)板只是一個縮影，緊隨新一輪科技產業(yè)浪潮奔涌，中國金融體系服務科技創(chuàng)新的系統(tǒng)布局正全面鋪開。近期，國家創(chuàng)業(yè)投資引導基金正式啟航，標志著股權投資支持體系進一步完善。從多層次資本市場建設到引導基金運作，從銀行科創(chuàng)金融產品創(chuàng)新到保險資金投向優(yōu)化，一個全方位、多層次的科技金融生態(tài)加速形成，同時也體現出中國在新一輪科技革命中掌握主動權的戰(zhàn)略意圖。
然而，脈絡框架清晰可見并不意味著道路已全然平坦。立足當下，我國金融服務科技創(chuàng)新仍有諸多亟待加力的領域。
首先，耐心資本比例有待提高?？萍紕?chuàng)新具有周期（883436）長、風險高、不確定性強的特點，但市場上追求短期回報的資金仍占相當比例。如何引導更多長期資本進入硬科技領域，仍是待解難題。其次，估值體系的科學性有待完善。部分科創(chuàng)板企業(yè)技術前沿性強、商業(yè)模式新，傳統(tǒng)估值方法難以適用，導致市場定價有時偏離基本面，波動性較大。再次，退出渠道有待進一步多元化。科創(chuàng)板提供了重要的上市退出路徑，但并購重組（885739）、股權轉讓等渠道仍需進一步暢通。最后，區(qū)域與行業(yè)覆蓋的均衡性有待拓展。目前，科創(chuàng)板企業(yè)仍集中于東部發(fā)達地區(qū)，中西部和東北地區(qū)代表不足；部分基礎研究領域和早期技術企業(yè)，獲得資本支持仍較為困難。
面向未來，筆者認為，金融體系服務科技創(chuàng)新需在六方面進行深化。一是完善長期資本引導機制，通過稅收優(yōu)惠、政策扶持等方式，鼓勵保險、養(yǎng)老金等長期資金投向科技創(chuàng)新；二是構建符合科技企業(yè)特點的估值體系，加強行業(yè)研究，提升市場定價效率；三是拓寬多元化退出渠道，促進并購市場發(fā)展，降低科技企業(yè)股權融資的流動性風險；四是強化區(qū)域均衡布局，通過區(qū)域性股權市場、專項基金等方式，支持中西部和東北地區(qū)科技創(chuàng)新；五是加強基礎研究支持，對“從0到1”的原始創(chuàng)新給予更多耐心和資源；六是深化國際合作，吸引全球資本參與中國科技創(chuàng)新，同時，支持中國科技企業(yè)融入全球創(chuàng)新網絡。
隨著第600家公司敲響上市鐘聲，中國金融服務科技創(chuàng)新的故事正翻開新的一頁。一個更加成熟、包容、高效的科技金融生態(tài)，將為中國式現代化注入源源不斷的創(chuàng)新動能。
