■毛藝融
科創(chuàng)板“1+6”改革首結(jié)碩果。武漢禾元生物（688765）科技股份有限公司、西安奕斯偉材料科技股份有限公司、廣州必貝特醫(yī)藥股份有限公司日前公告稱，10月28日在上交所科創(chuàng)板正式上市。這意味著，3家企業(yè)將成為科創(chuàng)成長層設(shè)立以來首批新注冊的未盈利企業(yè)，同時也標志著科創(chuàng)板“1+6”改革舉措進入實質(zhì)性落地階段。
科創(chuàng)板“1+6”改革中，“1”是指在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層，旨在更加精準服務(wù)技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大，但目前仍處于未盈利階段的科技型企業(yè)。
在筆者看來，科創(chuàng)板“1+6”改革落地有多重意義。
首先，彰顯科創(chuàng)成長層制度包容性，以及與“硬科技”企業(yè)發(fā)展相適配的“資本生態(tài)”特征。黨的二十屆四中全會提出，“加快高水平科技自立自強，引領(lǐng)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”。這一導(dǎo)向在科創(chuàng)板制度優(yōu)化中得到充分體現(xiàn)，科創(chuàng)板針對未盈利但技術(shù)突破顯著的“硬科技”企業(yè)，予以制度保障。
科創(chuàng)成長層的設(shè)立初心便是為所有“高研發(fā)、暫未盈利”的“硬科技”企業(yè)，搭建一座連接“技術(shù)攻堅”與“資本活水”的橋梁。對于“研發(fā)投入大、盈利周期（883436）長”的新一代信息技術(shù)等行業(yè)而言，這正是一場“及時雨”。
其次，彰顯科創(chuàng)成長層暢通“硬科技”企業(yè)融資渠道、助力培育新質(zhì)生產(chǎn)力的內(nèi)核所在。
科創(chuàng)板承載著我國資本市場探索支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、推動科技創(chuàng)新路徑的重要責(zé)任。在科創(chuàng)成長層更具包容性的政策和代表性案例示范效應(yīng)吸引下，“新鮮血液”正加速集聚。存量32家未盈利企業(yè)已于規(guī)則發(fā)布當日納入科創(chuàng)成長層，新受理企業(yè)進程加快，科創(chuàng)板“1+6”改革政策發(fā)布后，科創(chuàng)板新增受理26家企業(yè)，未盈利8家。
科創(chuàng)成長層公司的發(fā)展實踐，也為科創(chuàng)板“1+6”改革落地積累了寶貴經(jīng)驗。例如，科創(chuàng)板第五套標準適用范圍還將進一步拓展至人工智能（885728）、商業(yè)航天（886078）、低空經(jīng)濟（886067）等未來產(chǎn)業(yè)。目前，已有相關(guān)企業(yè)推進科創(chuàng)板IPO進程。
最后，彰顯科創(chuàng)板成長層重塑“硬科技”企業(yè)估值邏輯，陪伴企業(yè)成長的長情特質(zhì)。
科創(chuàng)板引導(dǎo)市場從過去重點關(guān)注短期利潤，轉(zhuǎn)向更全面地評估企業(yè)的技術(shù)壁壘、市場潛力和長期價值，這讓資本更有耐心陪伴企業(yè)穿越創(chuàng)新周期（883436）。尤其是科創(chuàng)板“1+6”改革落地以來，已新增21只科創(chuàng)板ETF（588090）(交易型開放式指數(shù)基金)上市，標的不僅涵蓋科創(chuàng)50（1B0688）、科創(chuàng)100（1B0698）等寬基，也涵蓋了科創(chuàng)人工智能（885728）、半導(dǎo)體材料（884091）設(shè)備等行業(yè)主題，引導(dǎo)資金持續(xù)流向新質(zhì)生產(chǎn)力重點發(fā)展領(lǐng)域。目前上交所上市科創(chuàng)板ETF（588090）已達105只，總規(guī)模3000億元。
對于未來希望登陸或已身處科創(chuàng)成長層的企業(yè)，一些先行者的經(jīng)驗值得借鑒——上市不是終點，而是利用資本市場加速發(fā)展的新起點。以寒武紀（688256）為例，在平移至科創(chuàng)成長層后僅4個月后，就依托科創(chuàng)板特色的再融資“輕資產(chǎn)、高研發(fā)”機制，成功獲取39.85億元定增資金，極大地支持了其后續(xù)的研發(fā)投入。對寒武紀（688256）這類存量企業(yè)而言，平移體現(xiàn)的不是“標簽變更”，而是“政策適配”。
企業(yè)上市后仍需專注技術(shù)突破與商業(yè)化落地。登陸資本市場為企業(yè)提供了資源，但最終立足的根本仍是技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)化能力。例如，芯聯(lián)集成（688469）電路制造股份有限公司的產(chǎn)品已滲透國內(nèi)90%以上的新能源（850101）車企；蘇州澤璟生物制藥股份有限公司上市后實現(xiàn)3個新藥產(chǎn)品獲批上市銷售，新藥研發(fā)成果多次登上國際學(xué)術(shù)舞臺，這些成果顯著增強了市場對企業(yè)的信心。
期待未來，科創(chuàng)板改革效應(yīng)加快顯現(xiàn)。
