在投資市場(chǎng)中，每個(gè)投資者都會(huì)接觸到杠桿。這種神奇的金融游戲（881275），既會(huì)為投資者帶來(lái)巨大的財(cái)富，也會(huì)為濫用的人帶來(lái)更多風(fēng)險(xiǎn)。
那么，如何正確面對(duì)杠桿、如何抵御過(guò)度杠桿投資帶來(lái)的誘惑呢？
俗話說(shuō)得好，站在巨人的肩膀上看得更遠(yuǎn)。這里，就讓我們來(lái)學(xué)習(xí)股神沃倫·巴菲特對(duì)杠桿的4句經(jīng)典評(píng)論?？赐赀@些評(píng)論，相信投資者就能更好地理解杠桿。
一、過(guò)度杠桿會(huì)帶來(lái)問(wèn)題
巴菲特：過(guò)度杠桿會(huì)帶來(lái)問(wèn)題。這就像喝酒，喝一小杯沒(méi)什么事，但是如果喝上十杯，你就會(huì)倒大霉。
Excessive leverage leads to trouble. It's kind of like alcohol. One drink is fine, but 10 will get you in a lot of trouble.
首先，對(duì)于杠桿投資，巴菲特的態(tài)度非常明確：一點(diǎn)點(diǎn)也許沒(méi)事，但是一旦用得多了，絕對(duì)會(huì)帶來(lái)大問(wèn)題。
為什么過(guò)度杠桿投資會(huì)帶來(lái)問(wèn)題？原因很簡(jiǎn)單：一旦杠桿用多了，投資者會(huì)對(duì)異常事件的風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力大幅降低。而一旦異常事件發(fā)生，我們的賬戶就很可能在杠桿的作用下，看不到明天。
同時(shí)，正所謂，“世界是個(gè)巨大的草臺(tái)班子”，人類社會(huì)天然的脆弱性，導(dǎo)致我們永遠(yuǎn)會(huì)在金融市場(chǎng)中看到異常事件。
如果你覺(jué)得金融市場(chǎng)中沒(méi)有什么異常事件，那么相信我，這不是因?yàn)槟憷斫馐袌?chǎng)，而是因?yàn)槟憧吹眠€太少，太嫩還得練。
比如，讓我們來(lái)回答一個(gè)問(wèn)題：綜合性股票指數(shù)一天最多可以下跌多少？5%？還是10%？20%了不起了吧？這可不是個(gè)股哦，是整個(gè)市場(chǎng)的指數(shù)。
但是，恒生指數(shù)的歷史告訴我們，這個(gè)答案是33%。在1987年10月26日那天，恒生指數(shù)下跌了1121點(diǎn)，跌幅高達(dá)33%。
也就是說(shuō)，如果一個(gè)投資者在之前使用了相當(dāng)于自己本金2倍的杠桿，那么他所有的資產(chǎn)，就會(huì)在一個(gè)交易日里清零。盡管后來(lái)恒生指數(shù)很快又漲了回來(lái)，但是無(wú)論漲多少，都和這個(gè)倒霉的投資者無(wú)關(guān)了。
二、杠桿讓人上癮
巴菲特：杠桿會(huì)讓人上癮。一旦從它神奇的魔力中獲利，很少有人會(huì)再次回到更加保守的做法去（少用、或者不用杠桿）。
Leverage is addictive. Once having profited from its wonders, very few people retreat to more conservative practices.
這句話解釋了為什么杠桿那么危險(xiǎn)，但是人們還是前仆后繼的原因：杠桿帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)，真的會(huì)讓人上癮。
試想一下，你投資了100元在股票中，現(xiàn)在股票上漲了50%，你賺了50元。這很開(kāi)心（KXIN），但是不足以讓你欣喜若狂。
不過(guò)，如果你在本金之上又借了200元，投資了一共300元在股票中，那么50%的上漲就會(huì)讓你賺到150元，你的本金不是從100元變成150元、而是從100元變成250元。
在同一時(shí)期，杠桿對(duì)你的利息損耗可謂微不足道，但是你的收益從50元變成150元，翻了整整三倍。
請(qǐng)問(wèn)，有多少人在賺過(guò)這樣的利潤(rùn)以后，肯回到那個(gè)賺錢更慢的、不用杠桿的投資方法中？
“曾經(jīng)滄海難為水，除卻巫山不是云?！辟嵾^(guò)快錢的人，是很難看上慢錢的。哪怕快錢再危險(xiǎn)，人們也會(huì)為自己找足借口。
三、融資爆倉(cāng)的時(shí)候很糟糕
巴菲特：資金頭寸就像氧氣。當(dāng)兩者都不缺的時(shí)候，沒(méi)人注意到它們的存在。當(dāng)兩者中任何一個(gè)缺失的時(shí)候，全世界最大的問(wèn)題就是它。
Credit is like oxygen. When either is abundant, its presence goes unnoticed. When either is missing, that's all that is noticed.
在杠桿帶來(lái)問(wèn)題、也就是融資爆倉(cāng)的時(shí)候，我們會(huì)面對(duì)非常糟糕的局面。而在杠桿沒(méi)有問(wèn)題的時(shí)候，我們幾乎不會(huì)注意到它的存在：巴菲特把杠桿可能帶來(lái)的問(wèn)題和氧氣的類比，可謂入木三分。
試想，我們現(xiàn)在有一筆融資，雖然金額很大，但是我們還沒(méi)有到被強(qiáng)制平倉(cāng)的時(shí)候。請(qǐng)問(wèn)，我們會(huì)感受到這筆巨額債務(wù)的存在嗎？
完全不會(huì)，我們只需要按時(shí)支付一筆小小的利息就可以了。
但是，一旦這個(gè)巨額的債務(wù)需要立即歸還、也就是杠桿爆倉(cāng)，我們的電話會(huì)被資金方打爆，我們賬戶中的股票會(huì)被甩賣：無(wú)論當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格是什么。而在甩賣以后，我們會(huì)陷入破產(chǎn)。
請(qǐng)永遠(yuǎn)記住巴菲特的這個(gè)類比：資金頭寸就像氧氣，正常呼吸的時(shí)候你甚至?xí)阉?，但是一旦氧氣沒(méi)了，我們的天就塌了。
四、不用杠桿保平安，但是巴菲特自己還是用了
巴菲特：如果你不用杠桿，你就不會(huì)遇到杠桿帶來(lái)的任何問(wèn)題。杠桿是聰明人破產(chǎn)的唯一方式。我經(jīng)常說(shuō)，如果你足夠聰明，你根本不需要杠桿（也可以致富）。如果你笨，那么你根本就不該用杠桿。
If you don't have leverage, you don't get into trouble. That's the only way a smart person can go broke. I've always said if you're smart you don't need it and if you're dumb you shouldn't be using it.
最后，巴菲特給出了對(duì)待杠桿投資的終極解決方法：別用。只要不用杠桿，你就能避免杠桿投資帶來(lái)的所有問(wèn)題。
在這里，巴菲特還給出了一個(gè)非常優(yōu)秀的辯證法。如果你足夠聰明，那么即使不用杠桿，你也能賺到足夠生活的錢。而如果你的投資智商不那么高，那么用杠桿無(wú)疑會(huì)害了你。
所以，不論你聰明還是不聰明，杠桿投資對(duì)改變你的生活來(lái)說(shuō)，并不會(huì)起到什么作用。
當(dāng)然，不用杠桿投資是有代價(jià)的，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是會(huì)少賺錢。
而正所謂“盡信書則不如無(wú)書”，巴菲特雖然說(shuō)了關(guān)于杠桿的一堆壞話，但是他自己可沒(méi)少用！
事實(shí)上，在發(fā)現(xiàn)使用保險(xiǎn)公司浮存金帶來(lái)的杠桿可以避免受到市場(chǎng)短期波動(dòng)干擾的影響之后，巴菲特自己也用了不少這一類的杠桿。
在之后的日本五大商社投資中，巴菲特左手發(fā)日元長(zhǎng)期債券、右手買五大商社股票，也是實(shí)實(shí)在在賺了一筆杠桿帶來(lái)的錢：這筆杠桿也跟市場(chǎng)的波動(dòng)沒(méi)有關(guān)系。
發(fā)現(xiàn)了嗎？巴菲特雖然用了很多杠桿，但是他的杠桿，沒(méi)有一筆是會(huì)受到短期市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響的。這，就是其中的奧秘。
所以，巴菲特這種“嘴上說(shuō)了很多壞話、但是自己還是用了杠桿”的投資行為，正暗合了《孫子兵法》的《作戰(zhàn)篇》中所說(shuō)的那句話：“不盡知用兵之害者，則不能盡知用兵之利也?！?/p>
巴菲特盡知杠桿之害，所以能盡用杠桿之利。我親愛(ài)的讀者，你現(xiàn)在明白杠桿的危害了嗎？
作者：陳嘉禾 九圜青泉科技首席投資官
（本文內(nèi)容僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)）
