回顧A股歷史，行情特征呈現(xiàn)出明顯的周期（883436）性和結(jié)構(gòu)性分化。近些年來(lái)，隨著機(jī)構(gòu)投資者的崛起和市場(chǎng)監(jiān)管的加強(qiáng)，市場(chǎng)逐漸向價(jià)值投資靠攏。長(zhǎng)線牛股的稀缺性在這種背景下愈發(fā)凸顯。據(jù)證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，截至6月13日收盤(pán)，共有127只股票2015年以來(lái)漲幅在5倍以上（注：剔除上市時(shí)間不足5年的股票），數(shù)量在整個(gè)A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)占比不高。
長(zhǎng)線牛股的形成實(shí)際上是市場(chǎng)對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行發(fā)現(xiàn)和認(rèn)可的過(guò)程。在這個(gè)過(guò)程中，市場(chǎng)資源不斷向這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)傾斜。通過(guò)股價(jià)的長(zhǎng)期上漲，長(zhǎng)線牛股能夠以較低的成本獲得更多的融資機(jī)會(huì)，從而有足夠的資金用于擴(kuò)大生產(chǎn)、研發(fā)創(chuàng)新等，進(jìn)一步提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)地位。而一些經(jīng)營(yíng)不善、業(yè)績(jī)不佳的企業(yè)則會(huì)因股價(jià)低迷而難以獲得資金支持，逐漸被市場(chǎng)邊緣化。這種優(yōu)勝劣汰的機(jī)制有助于優(yōu)化市場(chǎng)資源配置，提高整個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)行效率，促進(jìn)A股市場(chǎng)的健康發(fā)展。
“若想成為長(zhǎng)線牛股，不能僅依賴短期的估值抬升，而應(yīng)注重提升自身的業(yè)務(wù)能力，確保業(yè)務(wù)的可持續(xù)性，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的凈資產(chǎn)回報(bào)率。這意味著企業(yè)需要在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品質(zhì)量、市場(chǎng)拓展、管理效率等方面不斷努力，打造核心競(jìng)爭(zhēng)力，以支撐其長(zhǎng)期的優(yōu)秀表現(xiàn)?！北本┚培髑嗳萍加邢薰臼紫顿Y官陳嘉禾接受證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶記者采訪時(shí)表示。
巴菲特在選擇投資標(biāo)的時(shí)，非常注重公司的盈利能力，凈資產(chǎn)收益率（ROE）是其最看重的指標(biāo)之一?？鄯菙偙OE更能反映公司核心業(yè)務(wù)的真實(shí)盈利能力，高且穩(wěn)定的扣非攤薄ROE能夠吸引長(zhǎng)期投資者。從過(guò)往十年的數(shù)據(jù)來(lái)看，長(zhǎng)線牛股在銷售毛利率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率等盈利能力上具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，2015年，上述127只長(zhǎng)線牛股整體扣非攤薄ROE為13.18%，高出同期A股水平4.6個(gè)百分點(diǎn)；到了2024年，這一差值進(jìn)一步擴(kuò)大，2024年長(zhǎng)線牛股整體扣非攤薄ROE達(dá)到16.23%，高出同期A股水平9.72個(gè)百分點(diǎn)。
陳嘉禾認(rèn)為，長(zhǎng)線牛股的存在可能會(huì)吸引更多投資者關(guān)注長(zhǎng)期價(jià)值投資，促使市場(chǎng)估值體系更加注重企業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力和內(nèi)在價(jià)值，而非短期的估值波動(dòng)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和在全球影響力的增強(qiáng)，未來(lái)有望出現(xiàn)更多長(zhǎng)線牛股。這對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是值得期待的事情，意味著耐心資本、長(zhǎng)期資本和價(jià)值投資的資本更容易在市場(chǎng)中獲利，從而吸引更多此類資本進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。
“對(duì)普通投資者而言，要把握長(zhǎng)線牛股的機(jī)會(huì)，關(guān)鍵在于培養(yǎng)敏銳的商業(yè)眼光。”陳嘉禾指出，投資者需要深入研究企業(yè)的商業(yè)模式、行業(yè)前景、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等，識(shí)別出具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的優(yōu)質(zhì)公司。他強(qiáng)調(diào)，“不能僅憑一時(shí)的市場(chǎng)熱點(diǎn)或主觀臆斷進(jìn)行投資，否則可能會(huì)因?qū)ζ髽I(yè)的理解不夠深入而遭受損失?！?/p>
深圳市君子乾乾投資董事長(zhǎng)兼投資總監(jiān)程成接受證券時(shí)報(bào) 數(shù)據(jù)寶記者采訪時(shí)表示，市值變動(dòng)本質(zhì)上是企業(yè)盈利能力的動(dòng)態(tài)映射。高成長(zhǎng)高估值的背后也有風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)的成長(zhǎng)性承壓，將會(huì)迎來(lái)每股收益（EPS）和估值的雙重?fù)p失。最好的風(fēng)控就是選擇最優(yōu)秀的企業(yè)：要保證企業(yè)管理層的誠(chéng)實(shí)與盡職，具備打造成功組織和產(chǎn)品，并不斷學(xué)習(xí)成長(zhǎng)的能力；當(dāng)前的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力要強(qiáng)且潛在的市場(chǎng)空間夠大；在產(chǎn)業(yè)鏈的話語(yǔ)權(quán)強(qiáng)；業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的過(guò)程中有充分的現(xiàn)金流驗(yàn)證，不陷入賺了錢全部用來(lái)投產(chǎn)的龐氏成長(zhǎng)困局。
（本版專題數(shù)據(jù)由證券時(shí)報(bào)中心數(shù)據(jù)庫(kù)提供）
